2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着(z防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行he)2023年硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来降价(jià)与(yǔ)去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的(de)政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的(de)状态，年(nián)内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游(yóu)呈现的结(jié)果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛(máo)利率不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背景下防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行的涨价。作为光伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价(jià)格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之一通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年(nián)报(bào)中提(tí)及量价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而(ér)带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆(bào)发(fā)式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉(shè)及(jí)光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)对(duì)上(shàng)游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年一(yī)季度，大全(quán)能(néng)源实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发(fā)现，无论是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过(guò)于(yú)求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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