昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的(de)营收都(dōu)会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的(de)情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那么(me)多(duō)卖不出(chū)去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸(xī)引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美(měi)国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一(yī)年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方(fāng)石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的(de)市场格(gé)局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部(bù)门研(yán)究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续(xù)振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生(shēng)猪(zhū)处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产(chǎn)能将对(duì)行业的发(fā)展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实(shí)质(zhì)性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réngbno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗)维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗(qù)年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今(jīn)年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是(shì)生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握(wò)将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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