金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限的(de)下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng之字是什么结构的字，近字是什么结构)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告(gào)下调人(rén)民(mín)币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(之字是什么结构的字，近字是什么结构cún)款利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流(liú)出(chū)，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资(zī)金利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧(jù)。存(cún)款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属于(yú)大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再回(huí)归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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