公募(mù)基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的(de)托管人结算模式和(hé)券商结(jié)算模式之后，一(yī)种创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出。目前(qián)正在发行的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的推出也(yě)吸引了行业各方(fāng)目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基(jī)金(jīn)产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也(yě)在关(guān)注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人士(shì)看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代。券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算三类(lèi)模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人(rén)提供更(gèng)好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募(mù)基(jī)金(jīn)25年的历(lì)史长河中，托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)是最早出(chū)现也是(shì)最为成熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的(de)有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业(yè)各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的(de)基金。而目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两只基金(jīn)分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在(zài)证券(quàn)公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是(shì)率先有落(luò)地基(jī)金(jīn)产品的券商(shāng)，据(jù)了解，其他券商(shāng)也在积极研究(jiū)这一新(xīn)的业(yè)务(wù)。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由(yóu)托管银(yín)行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)的托管账户，无须银证转账到(dào)证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金集中存放在托(tuō)管银行，在券商(shāng)开立的资金账(zhàng)户无需实际上的银(yín)证(zhèng)转账存入资金，每个交易(yì)日(rì)基金公司采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式进(jìn)行场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易，券商根据已申报的交(jiāo)易额(é)度(dù)每日滚动(dòng)计算产(chǎn)品资(zī)金账户虚(xū)头寸资金(jīn)余额(é)，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交易(yì)额度的(de)前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过经(jīng)纪(jì)券(quàn)商完成，仍(réng)然保留(liú)了(le)原先券商交易结算模式的(de)交易前端(duān)控(kòng)制、验资验券的优(yōu)点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决(jué)了部分托管行比(bǐ)较关(guān)注的托(tuō)管资金归属保管问题，一(yī)定程度(dù)上调动(dòng)了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了公募基金与证券(quàn)公司(sī)结算模式的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各方差异(yì)化(huà)的需求(qiú)，也印证了券商(shāng)财富管理转型(xíng)已经进(jìn)入更加成熟和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结算模式(shì)备选可以有助于降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运(yùn)营效率(lǜ)带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利(lì)益深(shēn)度(dù)捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融(róng)机构(gòu)为广大投资人(rén)提供更多的交(jiāo)易(yì)工(gōng)具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户(hù)交(jiāo)易(yì)结(jié)算(suàn)资金的三(sān)方(fāng)存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模(mó)式的创新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金(jīn)无需三方存(cún)管；二是交易(yì)交收分离：证券公司(sī)对产品场内交易(yì)进行前端(duān)验资(zī)验券；三是日(rì)终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的交易(yì)结(jié)算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募(mù)基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪些优劣势(shì)？也是投(tóu)资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度(dù)分(fēn)析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日(rì)常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)，可有效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基(jī)金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托(tuō)管银行结(jié)算模(mó)式(shì)，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易(yì)前端验(yàn)资验券功(gōng)能，优(yōu)化(huà)交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠(qú)道商业模式的(de)创新，类似与券商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)，捆绑了商业利益(yì)，有利于券(quàn)商代(dài)买(mǎi)市占(zhàn)率(lǜ)的提(tí)升(shēng)。博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外(wài)资(zī)金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升；二是，简化了(le)开户(hù)环节(jié)，免(miǎn)去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使(shǐ)用效率与(yǔ)风(fēng)险(xiǎn)控制两方(fāng)面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式体(tǐ)现(xiàn)出了倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例？定优势。相比(bǐ)券商结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下无需(xū)银证转账即(jí)可调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提(tí)升，同(tóng)时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而(ér)相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是(shì)集中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实(shí)现的方式是(shì)需(xū)要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步(bù)骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日常投(tóu)资运作(zuò)过程(chéng)，减少银证转账(zhàng)资金划拨工(gōng)作，例如(rú)，定期费(fèi)用支付(fù)、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了(le)证券(quàn)资(zī)金账户开(kāi)户与银证关(guān)联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在(zài)，以及完(wán)善业务风(fēng)险管理。通(tōng)过交易交收(shōu)分离，证券(quàn)公(gōng)司前端验资验(yàn)券可有效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人(rén)负(fù)责交(jiāo)收；日终资金对账实(shí)现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账，可防范资金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)几(jǐ)点不(bù)足(zú)之处(chù)：一方面，类(lèi)似托(tuō)管人结算模式(shì)，该模(mó)式与托(tuō)管人结(jié)算模式一致，对(duì)投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳(nà)最(zuì)低(dī)结(jié)算(suàn)备(bèi)付金与保证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸(cùn)机(jī)制下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人(rén)与券商三方需每日确立(lì)场内(nèi)/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加(jiā)日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察(chá)看，不(bù)少(shǎo)基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决(jué)等问题，初(chū)期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内(nèi)部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基(jī)金(jīn)公(gōng)司人士表示(shì)，这(zhè)类(lèi)业务具备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托(tuō)管行结(jié)算(suàn)模式和(hé)券商结算模式(shì)，这一模式可以同(tóng)时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明(míng)显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该模(mó)式特(tè)点鲜(xiān)明。但是(shì)，对(duì)于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主流结算模(mó)式仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相(xiāng)关金融机构对该(gāi)模式会保(bǎo)持高度关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为这(zhè)是(shì)一(yī)个基(jī)金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢的(de)模式(shì)，有望成为新(xīn)的行(xíng)业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托管人(rén)而(ér)言，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需(xū)银证转账；对证券(quàn)公司(sī)提高(gāo)服务机构客(kè)户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类Q倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例FII结(jié)算模式，也涉及(jí)不少(shǎo)系(xì)统改(gǎi)造，尤(yóu)其(qí)是托管行(xíng)和券商。博道(dào)基(jī)金就表示，对基金(jīn)公(gōng)司来(lái)说，总(zǒng)体(tǐ)保留(liú)沿(yán)用(yòng)券(quàn)商结算模式(shì)下的场内交易前端验资验券相关流(liú)程和业(yè)务系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小改(gǎi)动。但券商(shāng)和托管行的系(xì)统改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算、场外清算(suàn)等多个环(huán)节需要(yào)进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看，主要(yào)是广发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行、基金公(gōng)司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些银(yín)行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向三类(lèi)模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年(nián)以来，结(jié)算(suàn)模(mó)式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银(yín)行(xíng)托管人(rén)结(jié)算模式，到目(mù)前(qián)已25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基金结算(suàn)的主流模式(shì)。这一(yī)模式(shì)是，基金管理人租用券商(shāng)的(de)交易席位(wèi)直(zhí)连报(bào)盘交易所，托管人作为(wèi)特(tè)殊(shū)结(jié)算参与人与中(zhōng)国(guó)结算(suàn)进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历(lì)时5年有余。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采用了(le)券(quàn)结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金(jīn)2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相关人(rén)士(shì)就(jiù)表示(shì)，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结(jié)算(suàn)模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算(suàn)模式，最(zuì)大(dà)限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为(wèi)持有(yǒu)人(rén)提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复(fù)及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式(shì)将有(yǒu)较大发展空间。”上(shàng)述(shù)平安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模(mó)式(shì)在中小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金(jīn)公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对(duì)于托管行有一(yī)个制(zhì)衡的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也(yě)有一些大公司陆(lù)续(xù)开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式的发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量(liàng)”时(shí)代进入(rù)“拼质量”时代(dài)：发展的(de)边(biān)际制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成本较大、技术系统探索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市(shì)场环境及(jí)需求(qiú)的匹配度(dù)、业(yè)绩表现与客(kè)户体验的(de)舒适度(dù)、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将(jiāng)基(jī)金公司、基(jī)金(jīn)产品(pǐn)与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道(dào)的中(zhōng)长期利(lì)益深(shēn)度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的(de)基金公司(sī)和(hé)证(zhèng)券公司(sī)会(huì)倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例受(shòu)益于这一发展变化。

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