事件(jiàn)：21世纪经济(jì)报道、澎湃新闻等多家媒体(tǐ)报道，协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将于5月15日执行，其(qí)中国有银行执行基准利率加10BP；其它金融机构执(zhí)行(xíng)基准利率加20BP。

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存(cún)款是什么？通(tōng)知存款和协定存款是(shì)“类活期存款”，灵活性好(hǎo)于定(dìng)期，收益(yì)率好于(yú)活期。产(chǎn)品(pǐn)推出的目(mù)的(de)更多是为吸引(yǐn)存款。通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是指不约定存期，在(zài)支取时(shí)提前通知银行(xíng)的存款(kuǎn)业务，分为(wèi)提前一天(tiān)和提前七天的两(liǎng)种类(lèi)型。协定存款是对协定额度(dù)以内的部分给予活期利率，对超(chāo)过协(xié)定部分给予(yǔ)协定存(cún)款利率(lǜ)。

　　通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)当(dāng)前利率处于什么水平？为何需要规定(dìng)上限(xiàn)？根据央行公告， 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款利率为 1.15％ ，活期(qī)挂牌基(jī)准利率为(wèi) 0.35％ 。如以此为标准，则国有四(sì)大(dà)行1天和(hé)7天期通知存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协(xié)定(dìng)存款利率上(shàng)限(xiàn)为1.25％。其它金融机构 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存款利率(lǜ)的上限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率(lǜ)上限为 1.35％ 。而目前部分城商行与农商行通知、协(xié)定存款利(lì)率偏高，我们梳理(lǐ)的样(yàng)本银行中有13.5％的(de)银行超过新规上限。7 天通(tōng)知存款的最高利(lì)率达到(dào) 2.1％ 。且(qiě)部分银行最(zuì)高的通知存款(kuǎn)利率(lǜ)高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债成本相(xiāng)对刚性(xìng)的问题。

　　规定(dìng)上限对相关存款(kuǎn)实际(jì)利(lì)率有何影响？是(shì)否会对M1和M2产生影响？部分城商(shāng)行和农(nóng)商行（占(zhàn)比(bǐ)近13.5％）通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利率或(huò)将有(yǒu)所下调(diào)，但(dàn)对M1和M2增(zēng)速影响(xiǎng)非对称。其一，通知存款和协定存款应(yīng)属于其他存款(kuǎn)，对M1或没有影(yǐng)响。其(qí)二，通知(zhī)存款和协定存款若流出，可能会拖累 M2 增速。根据(jù)《存款统计分类及(jí)编码》，我们合理推(tuī)断，通知存(cún)款和协定存(cún)款归属于 M2 下的其他存款科目，则其(qí)变动会(huì)影(yǐng)响M2规模(mó)和增速。考虑(lǜ)到此次利率上限的设定，可能有部分个(gè)人或企业将通知存款和协定存(cún)款投向收益率更高的理(lǐ)财(cái)以及(jí)其他资管产品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。考虑到4月居民存款(kuǎn)已经开始重新流(liú)向(xiàng)表外，M2增速(sù)预计将(jiāng)进入下行通道。再考虑到此(cǐ)次通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率上限的约束，或进一步加速居民(mín)将资(zī)金从表(biǎo)内(nèi)搬至表外(wài)。

　　是否意味着存款利(lì)率下调新(xīn)一轮的开始(shǐ)？本次约束通知存款和协定存款利率，核心(xīn)目(mù)的是缓解(jiě)银行净息(xī)差压力。23Q1 商(shāng)业银行净息差下探(tàn)，其中国(guó)有银行平(píng)均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份(fèn)制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商业银(yín)行的利润(rùn)是准公共品，去(qù)向(xiàng)有(yǒu)三(sān)：一是利(lì)润分配给财政的非(fēi)税收入；二是转增资本金以(yǐ)满足(zú)宏观审慎的管理要求，疏(shū)通货币政(zhèng)策的(de)传导(dǎo)渠道(dào)；三是增加拨(bō)备以应对坏账风险。既要保证商业(yè)银(yín)行的合理盈利水平，又(yòu)要不抬高(gāo)实(shí)体经济融资水平，惟有对(duì)存(cún)款利(lì)率进行调整(zhěng)。实际上， 2022 年 9 月主要(yào)银行已经下(xià)调存款利率(lǜ)，年初(chū)至今其他银行也纷(fēn)纷(fēn)跟(gēn)进，随着(zhe)商业银行普(pǔ)通存款利(lì)率的(de)调整到位，政(zhèng)策抓手转向其(qí)他存(cún)款的(de)利率(lǜ)水平。但(dàn)目(mù)前尚不构成新一(yī)轮存款利率下调(diào)的开始，源于(yú)目前存款利率市场化调整(zhěng)机制参考 10Y 国债利率(lǜ)与(yǔ)容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债收(shōu)益率(lǜ)高于上一轮(lún)下(xià)调(diào)时低点， 1 年(nián)期 LPR 持(chí)平(píng)，尚不具备全(quán)面下调的充分条件(jiàn)。

　　高(gāo)频数据经济表现：汽车销售、地产(chǎn)销售改善。乘用(yòng)车零售同比(bǐ)较上(shàng)周上(shàng)升 27pct 至(zhì) 67％ ，今年(nián)累计同比 1％ ，全(quán)国(guó)整(zhěng)车货运量(liàng)有(yǒu)所反弹。房地产(chǎn)市场：地产销售有所恢复，因城施策继续加码。政(zhèng)府(fǔ)性基金与基建：新(xīn)增专项债 147.8 亿，下周计划发(fā)行 881.1 亿。工(gōng)业生产与制造业(yè)投资：开工率继(jì)续(xù)改善(shàn)。通胀：猪肉、蔬菜(cài)、水(shuǐ)果(guǒ)、钢铁、煤(méi)炭价格下降(jiàng)，油价上(shàng)升。货币(bì)政策与汇率(lǜ)：资短端金利率下行、美元(yuán)下行，人(rén)民币升值(zhí)。

　　风险(xiǎn)提示：稳(wěn)增长政策见效速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以(yǐ)下为正文

　　周关注：存款利率下调新一轮(lún)的开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪经济报道、澎湃(pài)新闻等多家媒(méi)体报(bào)道，协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限：国(guó)有银行（特指工农、中、建四大行）执行基(jī)准利率(lǜ)加 10BP ；其它金融机构执(zhí)行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协(xié) 定存款是什么？

　　通知存款和协定存款是“类(lèi)活期存(cún)款(kuǎn)”，灵活性好于定期，收益率好于活期。产品推(tuī)出的目的更多是为吸引存(cún)款(kuǎn)。

　　通知(zhī)存款是指不约定存期，在支取时提前通(tōng)知银行的存款(kuǎn)业务，分为(wèi)提前一天(tiān)和(hé)提前七天(tiān)的两种类型(xíng)。在存(cún)入款项时不约定存(cún)期，支取时需提前(qián)通(tōng)知银行，约定支取存款的日期和(hé)金(jīn)额方能支(zhī)取(qǔ)，按存款人提前通(tōng)知的(de)期限长短划分为一天通知存款(kuǎn)和七天(tiān)通知(zhī)存款(kuǎn)两个(gè)品种，一天(tiān)通知存款必须提前一(yī)天通知约定支取存(cún)款，七天通(tōng)知存款必(bì)须提前七天通知约定支(zhī)取存款。通(tōng)知存款面向个人(rén)和企业办理。

　　协定存款是对协定额度以内的部分(fēn)给予活期利率，对超过协定部(bù)分(fēn)给予(yǔ)协定(dìng)存款利率。协定存款(kuǎn)是(shì)指(zhǐ)银行与客(kè)户(hù)签订协(xié)议，约定(dìng)结算账(zhàng)户的每日(rì)留存(cún)金额，结算(suàn)账户(hù)每日余额低于(yú)最低留存额（含）的部分按活期存款利率计息，超过部分(fēn)按中国(guó)人民银行规定的协(xié)定(dìng)存(cún)款利率计(jì)息的存(cún)款。协定存款(kuǎn)面向企(qǐ)业办(bàn)理。

　　2. 通(tōng)知、协定存款当前(qián)利率水平？为何(hé)需要规(guī)定(dìng)上限？

　　若央行规定新的利率(lǜ)上限(xiàn)，则7天通知存款(kuǎn)利(lì)率的上限被设定为(wèi)1.55％。根(gēn)据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天(tiān)期通知(zhī)存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标准，则国有(yǒu)四(sì)大行 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通(tōng)知存款利率(lǜ)的上限(xiàn)分(fēn)别(bié)为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限为(wèi) 1.25％ 。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的上限分别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存款利率上限(xiàn)为(wèi) 1.35％ 。

　　城商行与农商行通知、协定存款利(lì)率偏高，样本银行中有13.5％的银行超(chāo)过新(xīn)规上限(xiàn)。我们梳(shū)理了国有银行、股份(fèn)制银行、 20 家城商(shāng)行(xíng)（按资产(chǎn)规(guī)模排(pái)序）以及 14 家(jiā)农商行(xíng)的(de)挂牌利率（截(jié)止至 5 月 11 日(rì)），其(qí)中国(guó)有银行与股份行挂牌利率未超过央行新(xīn)规上限(xiàn)，超过(guò)上限的银行(xíng)主要集(jí)中(zhōng)在城商行和(hé)农商行中，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商(shāng)行(xíng)中有(yǒu) 4 家(jiā)超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有(yǒu) 3 家超过上限、占比(bǐ) 15.6％ 。 7 天通知存款(kuǎn)的最高(gāo)利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高的通知存款利率高于其挂牌价(jià)，存(cún)在“存款竞争”令负债成本相对刚性的问题。我们在梳理过程中(zhōng)发现，部(bù)分银(yín)行个人通知存款的最高利(lì)率高于挂牌利(lì)率，其 1 天的通(tōng)知存(cún)款最(zuì)高(gāo)利率为(wèi) 1.75％ ，而其挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上(shàng)限对(duì)实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行(xíng)和农商行通(tōng)知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率或将有所(suǒ)下调。目前超过(guò)利(lì)率(lǜ)新规上(shàng)限的主要为城商(shāng)行(xíng)和农(nóng)商行，样本(běn)银行(xíng)中(zhōng)有 13.5％ 的银行超(chāo)过上限(xiàn)，其中 7 天(tiān)通(tōng)知(zhī)存(cún)款的最高利率(lǜ)达到 2.1％ （规定(dìng)上限为 1.55％ ），因(yīn)此新规的(de)执行会(huì)导致部分城(chéng)商行和农商行（合(hé)理估算近 13.5％ 的比例）通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率或将(jiāng)有所下调。

　　是否会(huì)对M1和(hé)M2的增速产生影响？

　　其一，通知存款(kuǎn)和协定存款应属于其(qí)他存款，对M1或没(méi)有影响。根据《存款(kuǎn)统(tǒng)计分类(lèi)及编(biān)码》，通知存款和协定存款与(yǔ)普(pǔ)通存款并列，并(bìng)不属(shǔ)于单位存(cún)款和储蓄存(cún)款。则(zé)考(kǎo)虑(lǜ)到(dào) M1 为 M0 与单位活期存款之和，其不在 M1 的(de)包含范(fàn)围(wéi)之内(nèi)，利率上限的(de)设定对 M1 应(yīng)当没有影响。

　　其(qí)二(èr)，通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)若流出，可能(néng)会拖累(lèi)M2增速。根据《存款统计分类(lèi)及(jí)编(biān)码》，我们合理推断，通知存款和协(xié)定存(cún)款归属于 M2 下的其他存款科目(mù)，则其变动会(huì)影响 M2 规(guī)模和增速。考虑(lǜ)到此次利率上限的设定，可能有(yǒu)部(bù)分(fēn)个人或(huò)企业将通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款投向收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速(sù)表现。

　　考虑到4月居民存款已(yǐ)经开(kāi)始重(zhòng)新流向表外(wài)，M2增速预计将进入(rù)下行通道。M2 近一年(nián)的上行由个人(rén)存(cún)款(kuǎn)推动，资管资金回(huí)表也主要来源(yuán)于居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上(shàng)行的(de) 3 个百分点中，有 3.1 个百(bǎi)分点来(lái)源(yuán)于个人存款(kuǎn)的规模(mó)扩张。年初以来 1.6 万亿资(zī)管(guǎn)资金回流表内中，有(yǒu) 1.4 万(wàn)亿来源于住户部门。但随着4月(yuè)居民存款同比首次(cì)由增转降，居民(mín)资产配置或回流表外，对应的则(zé)是M2同(tóng)比超过市场预期下行。再(zài)考虑到(dào)此次通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率上限的约束，或进一步加速居民(mín)将资金从表(biǎo)内搬至表外。

　　4. 是(shì)否意(yì)味着存款利率下(xià)调(diào)新一轮的开(kāi)始？

　　本次(cì)约束通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率，核心目的是(shì)缓解银行净息差(chà)压力。23Q1 商业银行(xíng)净息差(chà)下探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行(xíng)的(de)平(píng)均净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商业银行(xíng)的利润是(shì)准(zhǔn)公共品，去(qù)向有三：一是(shì)利润分配给财政的非税收(shōu)入；二(èr)是转(zhuǎn)增(zēng)资本金以满(mǎn)足宏(hóng)观审慎的管理要求(qiú)，疏通货币政策的传导渠道；三是增加(jiā)拨备以应(yīng)对坏账风险。既要保证商业银行(xíng)的合(hé)理(lǐ)盈利水平，又要不抬高实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资水平，惟(wéi)有对存款(kuǎn)利(lì)率进行(xíng)调(diào)整(zhěng)。

　　实际上，去年9月主要银行(xíng)已经下调存款利率，年(nián)初至今(jīn)其他银(yín)行(xíng)也纷(fēn)纷跟进，随着(zhe)商业(yè)银行(xíng)普通(tōng)存款利率的调(diào)整到(dào)位，政策(cè)抓手转向(xiàng)其他存款的利(lì)率水平。而部分中(zhōng)小(xiǎo)银行未高息(xī)揽储(chǔ)，其通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率和协定存(cún)款利率(lǜ)明显偏(piān)高(gāo)，实际上不利于商业银行整体负债端成本的(de)下降，也成(chéng)为本次(cì)约束通知存款和协定(dìng)存款利率的(de)触(chù)发因素。

　　是(shì)否是新(xīn)一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)的开始(shǐ)？目(mù)前十年期国债收益率(lǜ)高于上一轮下调时低点，1年期(qī)LPR持平，因而目(mù)前尚不具备(bèi)充分条件。2022 年 4 月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制，以 10 年期国债收益(yì)率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款利率水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国债(zhài)利率下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相(xiāng)应触发 2022 年 9 月部(bù)分全国性(xìng)银行(xíng)下(xià)调(diào)存(cún)款利(lì)率，如一(yī)年期定期存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào) 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月(yuè)至今， 1 年期 LPR 按(àn)兵(bīng)不动， 10 年(nián)期(qī)国债收益率(lǜ)走(zǒu)高 3.9BP ，并未进一(yī)步下行。

　　高频经济表(biǎo)现：汽车、地产销售改善

　　1）商品消费：乘用车零售(shòu)较上周(zhōu)有所改善，今年(nián)以(yǐ)来累计(jì)同比增长1％。截至5月7日，乘用(yòng)车零(líng)售(shòu)同比(bǐ)较上周上升(shēng)27pct至67％，今年累计同比1％。5月(yuè)1-7日，乘(chéng)用车市场零(líng)售同比增长67％。

　　2）服务(wù)消费：全国整车货(huò)运量有(yǒu)所反弹(dàn)，京沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全(quán)国整车货(huò)运量(liàng)较(jiào) 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁(qiān)徙趋势较 2021 年(nián)同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财(cái)政与政府消费：截至(zhì)5月12日，当周(zhōu)国债(zhài)净融资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周(zhōu)计划发行(xíng)34.83亿。

　　4）房(fáng)地产(chǎn)市场：地(dì)产销售回暖，五一过(guò)后因城施策继续加(jiā)码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市(shì)商品房周均成交面(miàn)积两年平均(jūn)增(zēng)速(sù)回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一(yī)线(xiàn)、二线(xiàn)和三(sān)线(xiàn)城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳(yáng)、内(nèi)蒙(méng)古等 30 余个城市进行了公(gōng)积金贷(dài)款政(zhèng)策的调(diào)整和优化。

　　5）政府性基金与基(jī)建：当周新增专(zhuān)项债(zhài)147.8亿，下周计(jì)划发行881.1亿。

　　6）制(zhì)造业投资与工(gōng)业(yè)生产：受五一(yī)假期及需求(qiú)走弱影响，开(kāi)工率连周下滑(huá)。截至(zhì) 5 月 5 日，高(gāo)炉开工(gōng)率继续回落(luò) 87bp 至(zhì) 81.7％ 。汽车半钢(gāng)胎开工率季节(jié)性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年同期(qī)（容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人 40.6％ ）。

　　7）出(chū)口：港口物(wù)流(liú)效率有所改善。截至 3 月 17 日，交运部重点(diǎn)港口货物吞吐量较(jiào)上周回(huí)升 0.8％ ，高速公路(lù)货车通行量与(yǔ)铁路货运量较上周分别回(huí)落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人trong>）食(shí)品价格(gé)：猪肉(ròu)价格继续下行，菜价、果价回升(shēng)。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％ 至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截(jié)至 5 月(yuè) 11 日，蔬(shū)菜、水果价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比(bǐ)分(fēn)别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业(yè)品(pǐn)价格：油价小幅回升，国(guó)内钢价、煤(méi)价下行。截至(zhì) 5 月 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％ 至(zhì) 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤价格回(huí)落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢(gāng)价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨(dūn)。截(jié)至 5 月 5 日，美国原油(yóu)产(chǎn)量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回购(gòu)地量延续，资金(jīn)利率小幅下(xià)行。截(jié)至(zhì) 5 月 12 日，本周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别(bié)较上周小幅下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民币(bì)被动贬值。截至 5 月 11 日，美元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较(jiào)上周贬值(zhí) 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增长政策见(jiàn)效(xiào)速度(dù)慢于预期，数据(jù)搜集遗漏(lòu)。

　　全球宏观日历(lì)：关(guān)注中国 4 月经济数据

　　内容节选自申万宏源宏观(guān)研究报告：

　　《存款利(lì)率(lǜ)下调新一轮的开始(shǐ)？——申万宏源宏(hóng)观周(zhōu)报·第208期》

　　证券分析师：屠(tú)强 贾东(dōng)旭 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人