大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐ当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗ng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息(xī)的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将(jiāng)多(duō)次降息(xī)。但(dàn)他(tā)们(men)最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前(qián)的(de)预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基(jī)金(jīn)利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表(biǎo)现的(de)差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在(zài)美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达(dá)预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的(de)下(xià)行(xíng)趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内(nèi)三西(xī)主产区(qū)动力煤的(de)边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的(de)供需(xū)面持续带(dài)动产(chǎn)业(yè)链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成(chéng)本端(duān)难(nán)以提(tí)供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫(yì)情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传(chuán)出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年(nián)部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带(dài)动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原(yuán)油库(kù)存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油(yóu)进(jìn)口的(de)大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不(bù)会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基(jī)本维持(chí)5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价(jià)格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而(ér)以原(yuán)油折算(suàn)成(chéng)本的(de)加工利润反而(ér)出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国(guó当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗)债务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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