原(yuán)本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增长依(yī)然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市(shì)白酒企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台(tái)（60051什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些9.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营(yíng)收净利再创新(xīn)高，14家白(bái)酒上市企业营(yíng)收(shōu)取得了两位(wèi)数增长。在(zài)打响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到(dào)，过(guò)去三年，外部环(huán)境对白酒造(zào)成了不(bù)可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压(yā)能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增(zēng)长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持(chí)续向前(qián)，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于(yú)新一(yī)轮调整周期(qī)的白酒行业，分化加(jiā)剧(jù)。而今(jīn)年，白(bái)酒(jiǔ)企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就会(huì)占得(dé)先手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据(jù)，2022年白(bái)酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的表现(xiàn)之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销量(liàng)已经连续多年下降(jiàng)，行业(yè)集中度不断(duàn)提升，存(cún)量竞(jìng)争格局下企业间(jiān)挤(jǐ)压式(shì)竞争已经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成(ché什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些ng)为产(chǎn)业经济增长的(de)主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本(běn)保持了两位(wèi)数(shù)增长，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净利润也在(zài)2022年首次(cì)突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分(fēn)析(xī)师(shī)朱(zhū)丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情(qíng)放开后消费场景(jǐng)的多元化(huà)，对于中国(guó)白(bái)酒的复兴(xīng)是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特(tè)征是，在过去取得了(le)稳(wěn)定增(zēng)长和快速发(fā)展的企业，基本(běn)形成了中高端驱动增长的发展模式(shì)，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高(gāo)端一如既往强势以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量(liàng)都以超(chāo)两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线全价(jià)格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产品(pǐn)结构优(yōu)化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的(de)优质(zhì)产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为(wèi)持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企会(huì)持续走强，并且利用(yòng)自(zì)身(shēn)的(de)品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而(ér)基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上(shàng)市企(qǐ)业财报(bào)发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家(jiā)，分别是(shì)老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变成(chéng)7家，在前一年的(de)6家基础上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在各(gè)自省内(nèi)有一(yī)定话(huà)语权、有较大市(shì)场规(guī)模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之间此(cǐ)起彼伏的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了(le)二级梯队(duì)的(de)分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和(hé)全国化布局，挤进(jìn)一线(xiàn)市场，要么(me)就(jiù)会(huì)像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利(lì)、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一(yī)季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报(bào)中表示是因(yīn)为去年同期基数较高，以(yǐ)及公(gōng)司(sī)主动进行了策略(lüè)调整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中(zhōng)归咎于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是行业(yè)性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市(shì)企业(yè)中，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年(nián)同期(qī)相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了(le)白酒(jiǔ)超(chāo)强(qiáng)的盈利(lì)能(néng)力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上反(fǎn)映(yìng)当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合(hé)同(tóng)负(fù)债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同(tóng)比降幅超五成。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总体(tǐ)合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业资深评(píng)论员(yuán)肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩非(fēi)常优秀。但(dàn)是(shì)我们发现(xiàn)整(zhěng)个市(shì)场除了(le)茅台供(gōng)不(bù)应求以外，其他产品(pǐn)都存(cún)在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅(máo)台以外社(shè)会(huì)库存很大，对(duì)白酒(jiǔ)发(fā)展(zhǎn)来说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同(tóng)样的看法，他(tā)认为(wèi)，随着国(guó)家经济面的(de)恢复以(yǐ)及社会活(huó)动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到(dào)很大(dà)的缓解，但是区(qū)域中小(xiǎo)企业(yè)仍(réng)然会面临不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在(zài)投(tóu)资者关(guān)系互动平台回答投资者关(guān)于(yú)库存(cún)的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量不到(dào)一个月，属于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在(zài)过去三年，受疫(yì)情影响线下消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在(zài)不断(duàn)下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情(qíng)后消费场景(jǐng)大(dà)规模(mó)恢复(fù)的前提下(xià)，白酒去库存依然需要(yào)时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的(de)新渠道。可以看(kàn)到，大(dà)小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年(nián)报(bào)中销售费用一栏的数(shù)字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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