银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行(xíng)已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存(cún)款保险公(gōng)司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银(yín)行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减产以来(lái)的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一(yī)共和银行从(cóng)美(měi)联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美(měi)联(lián)储(chǔ)5月的加息路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”。一(yī)边是仍然(rán)高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来(lái)，对(duì)于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策，大(dà)概(gài)率还是维持(chí)加息的(de)大(dà)方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年(nián)那样(yàng)以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会因经济(jì)减速(sù)而(ér)转向。此外，美(měi)国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市(shì)场系统性风(fēng)险暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速(sù)度和积(jī)极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思金经理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行(xíng)的(de)政策(cè)制定(dìng)者是(shì)否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国(guó)居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)下(xià)降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这(zhè)一(yī)点。不过(guò)，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出占可(kě)支配收(shōu)入的比例(lì)越(yuè)来(lái)越高，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了(le)十年(nián)的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民(mín)部门(mén)的(de)需求仍(réng)然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面(miàn)的(de)背景(jǐng)，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外(wài)加息结(jié)束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边(biān)的复苏环(huán)比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较(jiào)困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主线题(tí)材(cái)下跌(diē)与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单边的持(chí)续(xù)性(xìng)共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金(jīn)属研(yán)究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的(de)全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和(hé)一个触(chù)发因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成(chéng)为有(yǒu)色板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区(qū)间运行(xíng)，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高(gāo)开工(gōng)透(tòu)支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近段时(shí)间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有(yǒu)力(lì)提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预(yù)期过(guò)于一(yī)致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期，更多的(de)是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期可(kě)关(guān)注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多(duō)担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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