大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进(jìn)入最高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商务(wù)部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食物和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济(jì)周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计(jì)联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解释说(诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子shuō)，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格(gé)的下(xià)行(xíng)已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不(bù)达预期的(de)情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和俄(é)罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供(gōng)需面持续带(dài)动产业链(liàn)各(gè)环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端(duān)的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货(huò)分析(xī)师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责(zé)人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库(kù)存(cún)水平偏(piān)高，价(jià)格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同(tóng)样(yàng)低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势(shì)主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力(lì)度(dù)打(dǎ)击(jī)俄(é)罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年(nián)全球(qiú)需(xū)求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在(zài)6月(yuè)4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美(měi)国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升(shēng)。预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发(fā)出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业(yè)危(wēi)机(jī)和(hé)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上，目(mù)前(qián)国(guó)内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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