自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经(jīng)理也随之(zhī)调仓换股，成为市(shì)场关(guān)注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资(zī)动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披(pī)露(lù)旗(qí)下基(jī)金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的(de)基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作(zuò)，仍坚持(chí)了自(zì)己的投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后(hòu)市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示(shì)对(duì)全(quán)年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续(xù)保持较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随着公(gōng)司季度(dù)业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的(de)篇(piān)幅(fú)谈了他对一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，但直言(yán)客(kè)观(guān)上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益基(jī)金经理，手(shǒu)握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的(de)一只——易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的股票(piào)市(shì)值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也(yě)写道(dào)，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达优质企业三年(nián)持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了(le)一定水平的港股仓位，一(yī)季度(dù)末所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持(chí)和去年底的差(chà)不多的港股仓位(wèi)，基(jī)本(běn)都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅(fú)度较(jiào)大的(de)是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股 和美(měi)股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另(lìng)外(wài)，在区域分布(bù)上(shàng)配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然(rán)持(chí)有商(shāng)业模式出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争力(lì)强的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要(yào)大量的行动(dòng)，而(ér)是极大的耐心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他(tā)一直保持(chí)着偏低(dī)换(huàn)手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，只是在结(jié)构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵州茅台再(zài)次成(chéng)为该基(jī)金(jīn)的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其(qí)第(dì)二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在去年末(mò)，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季(jì)报(bào)中写道，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场的(de)大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋(yáng)石油新(xīn)进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有的(de)头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四(sì)只基金(jīn)的头号重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末(mò)腾讯(xùn)控股(gǔ)仍(réng)是(shì)易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已(yǐ)经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)。而美团新进其前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超(chāo)过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基(jī)本和去(qù)年底(dǐ)持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸(bà)”的主动(dòng)权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资(zī)很(hěn)吸引(yǐn)人的(de)一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很(hěn)长一段(duàn)时间来充分观察公司(sī)的发展，等(děng)到它们用事实证(zhèng)明自己的成(chéng)功和巨大(dà)的成长潜(qián)力之(zhī)后，再(zài)买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值投资(zī)的优势之(zhī)一在于可积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累(lèi)体现(xiàn)在对基本(běn)面(miàn)分(fēn)析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都(dōu)使投资(zī)者未来(lái)更(gèng)可能做出(chū)对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不(bù)显著(zhù)。但如果(guǒ)将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期复合回报作为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就是这一目标的最重要(yào)保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考全球产业(yè)升(shēng)级(jí)的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估(gū)值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在(zài)定期(qī)报告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营活动(dòng)都会反映(yìng)在(zài)财务数据中，定量的数据(jù)可以(yǐ)用来(lái)检验(yàn)并修正调研中对(duì)企业(yè)形成的定性感知。如(rú)果能对一家(jiā)公司过(guò)去(qù)和当前(qián)的财务状况了如(rú)指掌，就更有可(kě)能(néng)正确(què)评判(pàn)这家(jiā)公司(sī)的(de)未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公司都经历(lì)过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们(men)成(chéng)功的模(mó)式往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入的(de)研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关(guān)键的因素(sù)，是能够一路坚(jiān)持下来(lái)的重(zhòng)要因素，也(yě)通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三的基金(jīn)经理(lǐ)刘(liú)格(gé)菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本是(shì)高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度调(diào)整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度末(mò)的前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季(jì)度，表现较好的行业(yè)为新科(kē)技技术演绎预测中的(de)相(xiāng)关行业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经历了下(xià)跌(diē)。在海外金融风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退的(de)初(chū)始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基(jī)金的(de)持仓结构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立(lì)全(quán)球比较优(yōu)势(shì)的高端(duān)制造(zào)产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本(běn)基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基(jī)本面优秀和增量(liàng)价值积(jī)累的公司。经过调整，行(xíng)业估值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化(huà)在市场(chǎng)定价(jià)中未被(bèi)充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换速度(dù)都会(huì)可(kě)预(yù)见地加(jiā)大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难(nán)度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的(de)均衡性投(tóu)资选手，陈皓(hào)一季度如何(hé)调整投资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资机(jī)会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易(yì)方达新(xīn)经(jīng)济基(jī)金(jīn)中回顾(gù)一季度市(shì)场行情(qíng)时(shí)表示，一(yī)季度中国经济(jì)整体(tǐ)温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业投资的信心(xīn)恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不强，复苏力(lì)度(dù)相(xiāng)比市场乐(lè)观(guān)预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机的(de)冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美(měi)联储在货币政策调整决(jué)策时(shí)愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无(wú)处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益(yì)两大主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化等板块表现突出，而(ér)新能源、金融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季(jì)度操作不(bù)多，主要包括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些由于(yú)短期基(jī)本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮液(yè)，新(xīn)进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个(gè)季度，陈(chén)皓在一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股(gǔ)贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)，环比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的(de)第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度(dù)新(xīn)进(jìn)前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德(dé)时代也(yě)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他(tā)对一(yī)季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能）主题我们(men)也进(jìn)行了积极(jí)的(de)研究(jiū)，方向上(shàng)非常(cháng)认(rèn)同(tóng)其很(hěn)可能是一次(cì)全(quán)新的技术革命，将极大提(tí)升(shēng)全(quán)社会(huì)的(de)生(shēng)产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知(zhī)还不(bù)具备(bèi)对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入(rù)预期(qī)收益(yì)率更高的(de)资产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还(hái)分享了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向于(yú)通过深入研究获得(dé)超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射(shè)到投资上来获(huò)得内(nèi)啡肽。投(tóu)资(zī)和(hé)人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要(yào)的其实(shí)也就是(shì)那三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每(měi)一(yī)次(cì)关(guān)键选择时将胜率再(zài)提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的(de)链(liàn)接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等(děng)新兴(xīng)市(shì)场获得了(le)更(gèng)多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业(yè)已(yǐ)经进入(rù)库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来投资(zī)人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位(wèi)居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学新(xīn)进前三(sān)大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金(jīn)域医学是一家(jiā)以第三(sān)方医学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科(kē)技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据(jù)”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技也在一(yī)季(jì)度新进富国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在(zài)一季度退出富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾(gù)，一季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济进(jìn)入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明(míng)显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩性行业监管政策(cè)放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应该看到(dào)是(shì)积极的因素正在(zài)发挥作用持续(xù)的进(jìn)程中。更(gèng)要重(zhòng)视(shì)的是市场(chǎng)的整体估值依(yī)然处于长周期中很(hěn)有(yǒu)吸(xī)引力的位(wèi)置，当下权益市(shì)场(chǎng)处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困(kùn)难(nán)终将找到解(jiě)决的出路。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应的预期(qī)回报水(shuǐ)平的(de)是相当合适(shì)的。未(wèi)来我们依然(rán)会致(zhì)力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披(pī)露时反复强(qiáng)调(diào)，我(wǒ)们并不(bù)具备精确(què)预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和(hé)市场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的周期性回(huí)归(guī)。个(gè)股选(xuǎn)择(zé)层(céng)面，本基金(jīn)偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能(néng)在(zài)未来(lái)为投资者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知(zhī)名的(de)主投(tóu)大消(xiāo)费板块(kuài)的(de)基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦春一季(jì)度(dù)如何调仓换(huàn)股，他又是如(rú)何看(kàn)待未(wèi)来(lái)市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大(dà)。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股(gǔ)而(ér)非(fēi)择时的投(tóu)资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新进前(qián)十大重仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股份退出前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对国内资(zī)本市场造(zào)成较大(dà)扰动。美国失业率水平(píng)再创新低，意(yì)味(wèi)着高利率环境大概率持续(xù)更长时间。气(qì)球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系再(zài)度(dù)紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预期(qī)落(luò)空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经(jīng)济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回(huí)升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产(chǎn)数据分析，二(èr)季(jì)度(dù)A股(gǔ)盈(yíng)利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融(róng)风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动性问题，底(dǐ)层(céng)资(zī)产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少(shǎo)现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金(jīn)融(róng)风(fēng)险(xiǎn)并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味(wèi)着全(quán)球无风(fēng)险收益率在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家(jiā)沟通对(duì)话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继(jì)续关注(zhù)整个经济(jì)体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将目光更多放(fàng)在微(wēi)观企(qǐ)业层(céng)面。可以(yǐ)看(kàn)到很多(duō)公(gōng)司(sī)在过去几(jǐ)年始终做(zuò)正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏(hóng)观(guān)数据(jù)，多看(kàn)看微观企业变(biàn)化(huà)可以让内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全年股票(piào)市场有信心，未来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持合(hé)同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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