昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不(bù)平静：美(měi)国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知”对大(dà)变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季(jì)度财(cái)报显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1马云看未来商铺的前景亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分(fēn)的(de)事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过(guò)去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的(de)这(zhè)几个(gè)月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害的一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时候(hòu)我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们(men)很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度(dù)是(shì)股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出(chū)售了(le)价(jià)值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的(de)最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的(de)这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做(zuò)了(le)很多好(hǎo)的事(shì)情，建(jiàn)了很多(duō)新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)马云看未来商铺的前景都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环(huán)境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的(de)精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度(dù)下(xià)跌二(èr)级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场(chǎng)预(yù)期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日(rì)报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前(qián)生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示(shì)其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续低位(wèi)区(qū)间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)马云看未来商铺的前景测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次(cì)阶(jiē)段(duàn)性走低，二育(yù)补(bǔ)栏(lán)或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统性风险。

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