自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表(biǎo)了基(jī)金经理对(duì)后市的(de)基本看法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资(zī)风格和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后(hòu)市，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。刘格(gé)菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言(yán)客观(guān)上当下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他(tā)是(shì)国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格(gé)来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基金一(yī)季度末(mò)仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大的(de)一只——易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选，由去(qù)年(nián)末的股票市值(zhí)占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的(de)易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不(bù)过(guò)，易方达(dá)优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定(dìng)水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基(jī)本维持(chí)和去年底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度较(jiào)大(dà)的是(shì)易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持(chí)有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在(zài)易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在(zài)区域分布上配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公司(sī)手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在(zài)季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要(yào)时刻保持(chí)一(yī)种克制(zhì)而理性的(de)心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重(zhòng)仓股(gǔ)也(yě)基本保持(chí)稳定，只是(shì)在结构(gòu)上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基(jī)金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该基金前(qián)三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消费等(děng)行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行(xíng)业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍(réng)是易方达优(yōu)质(zhì)精选的第一大(dà)重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已(yǐ)经进(jìn)行了(le)减(jiǎn)持，同(tóng)样减(jiǎn)持的还(hái)有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已经(jīng)推出了前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)。而美(měi)团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位(wèi)主动权益基(jī)金管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持(chí)平，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一(yī)季度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的(de) “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次(cì)在(zài)季报(bào)中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值(zhí)得投(tóu)资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可(kě)以用(yòng)很(hěn)长一段时间来充分(fēn)观(guān)察(chá)公(gōng)司的发展，等到它(tā)们(men)用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积(jī)累体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具(jù)体行业和企业(yè)的(de)洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更(gèng)可能(néng)做出(chū)对具体投资标(biāo)的内在(zài)价(jià)值(zhí)的(de)准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能(néng)并不显著(zhù)。但(dàn)如(rú)果将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长期(qī)复合回报作为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的(de)最重要(yào)保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业升级(jí)的经(jīng)验，持续做深(shēn)入的研究积累(lèi)，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能(néng)正确(què)评估(gū)企业的(de)竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为(wèi)好公司不(bù)是好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都(dōu)会(huì)给投(tóu)资者带来(lái)长期可(kě)观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告(gào)并对(duì)财务数(shù)据(jù)进行系(xì)统整理和分析，是理(lǐ)解企业基(jī)本(běn)面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会(huì)反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调(diào)研(yán)中对企业(yè)形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就(jiù)更有可(kě)能正确评判这家公司的(de)未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的(de)所有人(rén)。

　　几乎(hū)任(rèn)何成(chéng)功(gōng)的公司都经(jīng)历(lì)过短(duǎn)期(qī)的经营业绩和(hé)股价(jià)的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度(dù)的冷暖，但它们成功(gōng)的(de)模式往(wǎng)往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入的(de)研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的(de)因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，该(gāi)基金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本是高(gāo)仓位应(yīng)对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一(yī)季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去年四季度末的(de)前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的(de)相(xiāng)关行(xíng)业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表的(de)高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系(xì)不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季(jì)度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出(chū)了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列(liè)。

　　谈(tán)及(jí)后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持仓的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本(běn)面(miàn)优秀(xiù)和增量价值(zhí)积累的公司。经过(guò)调(diào)整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度(dù)的(de)阶段特点来说(shuō)，当(dāng)前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂(zá)多样(yàng)的趋势(shì)，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)内(nèi)市场在(zài)主题逻(luó)辑的(de)演绎幅度(dù)、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对(duì)于投资(zī)人而言，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上提高了难度(dù)，短期内基(jī)本面估(gū)值匹配(pèi)的压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为知名(míng)的均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越(rú)何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度(dù)市场(chǎng)行(xíng)情时(shí)表示(shì)，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的(de)信心恢复(fù)会(huì)有一个(gè)过程，因(yīn)此(cǐ)短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐观预(yù)期(qī)仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平(píng)息，但也(yě)让(ràng)投资(zī)者担心这是否(fǒu)只是当下复(fù)杂环境(jìng)下各(gè)种危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进(jìn)一(yī)步增强了未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整决(jué)策(cè)时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面(miàn)遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表(biǎo)现突出(chū)，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘(jué)到基本面(miàn)驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基(jī)金一季度(dù)操(cāo)作不多，主要包括行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前(qián)连(lián)续3个(gè)季(jì)度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基(jī)金(jīn)前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液(yè)，新(xīn)进前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北(běi)斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化(huà)股(gǔ)份(fèn)、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度(dù)新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时(shí)代也(yě)退出(chū)前十大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一(yī)季(jì)报(bào)也(yě)用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们(men)也进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是(shì)一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合理的价格(gé)买入预期(qī)收益率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一(yī)投(tóu)资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定(dìng)价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)中还分享了自己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资(zī)本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究(jiū)获(huò)得超额认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到投资上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一(yī)样(yàng)，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键选(xuǎn)择(zé)时将(jiāng)胜(shèng)率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实(shí)质性(xìng)认同(tóng)的声音和举动；国内主要(yào)城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行业已经进(jìn)入库存(cún)周期(qī)的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的希望(wàng)其(qí)能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票(piào)里(lǐ)寻找价(jià)值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季(jì)度持仓基(jī)本保持稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧(jiù)位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域(yù)医学是一家以第三(sān)方医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核心(xīn)的高科技服务企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各(gè)级(jí)医(yī)疗机构提供领(lǐng)先的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外(wài)，基(jī)础化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材(cái)两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一季度退(tuì)出(chū)富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季(jì)报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在(zài)3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业(yè)监(jiān)管(guǎn)政策放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确(què)认。投资者的(de)风(fēng)险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但(dàn)我们(men)应该看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用持续(xù)的进程(chéng)中。更(gèng)要重视(shì)的是市(shì)场的整体(tǐ)估值依然处于长(zhǎng)周期(qī)中很有吸(xī)引力的(de)位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险收(shōu)益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我们(men)相信现在所面临的(de)重重困难终将找(zhǎo)到解决的(de)出路(lù)。投资者当(dāng)前选择承受(shòu)市场波动(dòng)对(duì)应(yīng)的(de)预期回报水平的是(shì)相当合适的。未来我们依(yī)然会(huì)致力(lì)于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调，我们并不具备精确预(yù)测市(shì)场(chǎng)短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力(lì)集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司(sī)治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业(yè)，有(yǒu)更大的概(gài)率能在(zài)未(wèi)来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带(dài)来的资本市场收益(yì)是成长型基(jī)金获取回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他(tā)又(yòu)是如(rú)何看(kàn)待未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的(de)仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位(wèi)和行业(yè)配置(zhì)没有大的(de)变(biàn)化，仍(réng)然坚持自下(xià)而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前三大(dà)重仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山(shān)西(xī)汾(fén)酒也继续(xù)在(zài)其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预(yù)期变化对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低(dī)，意(yì)味着高利率环境大概(gài)率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激预(yù)期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏(piān)离复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍(réng)将是今(jīn)年主要宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行正常化需要(yào)一个过程，特别是居民(mín)和(hé)中(zhōng)小企业，需要(yào)时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消费今年(nián)大概(gài)率超预期回(huí)升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增(zēng)速有望进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映(yìng)出加息(xī)过快带来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身(shēn)会加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风险更多(duō)是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层(céng)资(zī)产问题(tí)不大(dà)，海外(wài)央行及时救(jiù)助可以避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金(jīn)融危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的(de)路上。除(chú)了继续关注整个经济体发(fā)展状况之(zhī)外，我们(men)可以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不必(bì)总是关(guān)注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化(huà)可以让(ràng)内心更加(jiā)平(píng)静。我们对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会(huì)。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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