事件

　　5月11日，统计局(jú)公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部结构分化、与终端需求相关的服务业延(yán)续涨(zhǎng)价(jià)

　　物价作为经济表(biǎo)现的(de)滞后指(zhǐ)标，在经济复苏早期多(duō)表现相对低迷、实属常(cháng)态(tài)。传统周(zhōu)期下，经济的周期性(xìng)波(bō)动，主要由需(xū)求端驱动(dòng)，物价作为经济(jì)的滞后(hòu)指(zhǐ)标，表现出明显(xiǎn)的周期性波(bō)动。经验显示，CPI等物(wù)价(jià)指标，与经(jīng)济走势大体类似，一般滞后(hòu)经济表现2个季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏(sū)早期，CPI同(tóng)比表现一度(dù)相对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位(wèi)、主要(yào)缘(yuán)于供给(gěi)端影响和外需(xū)拖累(lèi)部分(fēn)商(shāng)品价格回(huí)落等。年初以来(lái)，CPI同比(bǐ)持续(xù)回落至4月(yuè)的0.1％，拖累(lèi)主(zhǔ)要来自于食品和(hé)非食品中(zhōng)的商品、不完(wán)全由需求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足，价格(gé)回落(luò)成为拖(tuō)累食品(pǐn)同(tóng)比自年(nián)初的6.2％回落(luò)至4月(yuè)的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国际定价的(de)大宗商(shāng)品价格回(huí)落，带动交通工具用(yòng)燃(rán)料(liào)等分项环比延续低于季节(jié)性，部(bù)分耐(nài)用品价格回落(luò)也(yě)有拖累、与相关原(yuán)材料成本(běn)压(yā)力(lì)缓解等有关。

　　需(xū)求修复较早(zǎo)的(de)领域(yù)、线下消费相(xiāng)关的商品和服务，在(zài)价格上已有连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服务(wù)同比自年初以来明显回升、分别(bié)至4月(yuè)的3.5％和1％。终(zhōng)端(duān)需求(qiú)回暖带(dài)动部分中上(shàng)游行业(yè)涨(zhǎng)价，在PPI中亦有(yǒu)体现(xiàn)，例如，文教(jiào)娱(yú)制造业(yè)价格(gé)环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续(xù)或逐步回升。线(xiàn)下消费活动(dòng)持续改善等或带动内生(shēng)动(dòng)能(néng)逐步增强，对价(jià)格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部(bù)分商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月(yuè)见底(dǐ)回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅(fú)回落，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累(lèi)延(yán)续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主(zhǔ)因(yīn)基数拖累(lèi)明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上(shàng)月回落(luò)0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平(píng)于0.7％。分项(xiàng)环比中(zhōng)，食品(pǐn)环比降幅收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非(fēi)食品环比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖(tuō)累明(míng)显，猪肉(ròu)环比降幅收窄，文教(jiào)娱等服(fú)务项涨价延续。食品环比(bǐ)中，鲜(xiān)菜和鲜果大量(liàng)上市(shì)，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非食(shí)品环比中，原油价格回落(luò)拖累(lèi)CPI交(jiāo)通通(tōng)信项(xiàng)环(huán)比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品服务环比明显上涨，分(fēn)别较(jiào)上月(yuè)变动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回(huí)落主因(yīn)生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个(gè)百分(fēn)点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资料(liào)由平(píng)转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业亦(yì)有走(zǒu)弱；生(shēng)活(huó)资料(liào)环比走平、上月为-0.3％，除食品外(wài)环比(bǐ)延续回(huí)落外，衣着、一般(bān)日用品环比由负转正，耐(nài)用消费品降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原油等上游原材料(liào)链条相关价(jià)格(gé)回落，与(yǔ)线下消费相关的中下游行业价格(gé)回升(shēng)。4月，多数行业环比(bǐ)价格(gé)回落、上游原材料链条尤其明(míng)显。煤炭(tàn)开(kāi)采、石油加工、燃气供应环比延(yán)续(xù)回落、降幅均在(zài)1.9个(gè)百分点以上，汽车制造、通(tōng)信制造等(děng)部分(fēn)中下(xià)游制造业价(jià)格有所回(huí)落，但文(wén)教娱制品等靠(kào)近终端制造业价格(gé)有所回升、环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　马云看未来商铺的前景c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080355966.png">

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研究报告(gào)：《通(tōng)缩是个伪命题(tí)》

　　对(duì)外(wài)发(fā)布(bù)时间：2023年05月(yuè)11日(rì)

　　报告发布机构(gòu)：国(guó)金证(zhèng)券股份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 马云看未来商铺的前景