4月中国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气度(dù)环比(bǐ)有所回(huí)落(luò)，但低基数效应(yīng)提振4月(yuè)工业生产(chǎn)同(tóng)比增速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投(tóu)资(zī)回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价(jià)格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或(huò)有所下行，但低(dī)基数及(jí)外(wài)贸需求(qiú)回暖可能(néng)支(zhī)撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币(bì)财(cái)政(zhèng)：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观数(shù)据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同(tóng)比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业(yè)开工(gōng)率总体(tǐ)持稳：焦(jiāo)化开工率(lǜ)环比(bǐ)上行(xíng)3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点(diǎn)至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数环比有所(suǒ)下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生(shēng)产景气度(dù)环比有所下行，但受去年同期低基数提振同比有所上(shàng)行，尤其(qí)是汽车(chē)、电(diàn)子、机(jī)械(xiè)电子等受疫情影(yǐng)响较(jiào)大的工业生产可能(néng)上行较为明显。

　　社零(líng)：预(yù)计4月社(shè)会消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要受去年(nián)4月低基(jī)数影响。4月居(jū)民(mín)出行及消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国电影(yǐng)票房(fáng)较3月均(jūn)值环比上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此外，受各(gè)品牌(pái)出台降(jiàng)价政策及车展(zhǎn)等(děng)线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全(quán)月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期(qī)居民此前受抑制(zhì)的旅游需(xū)求得(dé)到(dào)集中(zhōng)释放，国内(nèi)旅游(yóu)出(chū)行(xíng)人数及(jí)总收入均(jūn)超过2021及2019年(nián)水平(píng)，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应(yīng)”下居(jū)民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期消(xiāo)费数据(jù)的三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低(dī)基数(shù)提振，预计(jì)当(dāng)月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高(gāo)位(wèi)上行至11％左右，制造(zào)业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地(dì)产需求(qiú)较(jiào)3月有所走(zǒu)弱，房建(jiàn)开(kāi)工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大(dà)中城市销售(shòu)面(miàn)积较(jiào)2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售面积较2021年同期(qī)上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同样下(xià)行；土地成交方面，4月百城土地(dì)成交面(miàn)积较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月28日(rì)玻璃库(kù)存(cún)较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢(gāng)材成交量(liàng)环比较3月同期分(fēn)别(bié)下(xià)行0.2个(gè)百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们将重点关(guān)注：1）地产民企拿地(dì)及在(zài)手资金情况能(néng)否(fǒu)回暖，地产(chǎn)新开工能(néng)否回升(shēng)；2）地产销售(shòu)动能能否再度上行。基建(jiàn)端(duān)，4月地方新增专项债(zhài)净(jìng)发行3351亿元，对(duì)比3月(yuè)的4039亿元小(xiǎo)幅下行(xíng)但(dàn)仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能(néng)支撑(chēng)低基(jī)数下基建(jiàn)投资继续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀：食(shí)品价格(gé)持续回落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下(xià)行(xíng)至-3％左右。内需(xū)环比回落拖累食品(pǐn)价格下行(xíng)：4月农产品批发价格200指数较3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪肉(ròu)/玉米(mǐ)/小麦批(pī)发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品(pǐn)总价(jià)格指数(shù)较3月上行(xíng)0.2％，其中(zhōng)服装服(fú)饰类持平，箱(xiāng)包/鞋(xié)类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继(jì)续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另(lìng)一方面，海外经济动能(néng)继续(xù)减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价(jià)格(gé)同比继(jì)续(xù)回(huí)落：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振，4月原(yuán)油价格(gé)较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指(zhǐ)数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有(yǒu)所下(xià)行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可(kě)能支(zhī)撑(chēng)出口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有(yǒu)望保持高(gāo)速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系外(wài)，我(wǒ)国和亚太、非(fēi)洲、甚至(zhì)拉美的(de)一(yī)体化(huà)产业(yè)链、需求(qiú)链的(de)格局(jú)不断(duàn)优化(huà)，出口增长韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出(chū)口产(chǎn)业(yè)链(liàn)的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。预(yù)计(jì)4月(yuè)新(xīn)增人民币贷款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中长期(qī)贷(dài)款延续(xù)年初(chū)至(zhì)今的较(jiào)强势(shì)头(tóu)、购房需求(qiú)回升背景下房贷/居民贷款需(xū)求有望继续企稳回升，政策性(xìng)银(yín)行金融工具(jù)继续带(dài)动(dòng)基建投资和企业中长期贷款增长，信贷周期(qī)或继续保持强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或(huò)上行至10.6％左右，而企业(yè)债(zhài)、股权(quán)及(jí)政(zhèng)府债融资较去年同(tóng)期略有走(zǒu)弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低基(jī)数下(xià)，财政收入增长有望(wàng)回(huí)升；财政支出、尤其民生(shēng)和基建相关支出有望保持较快增(zēng)长——预计政策性银行金融工具仍是近(jìn)期准(zhǔn)财政的主要(yào)发力渠道。

　　风(fēng)险(xiǎn)提发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系示：消费复苏不及(jí)预期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动能环比走弱、低基数(shù)效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系