自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积(jī)极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随(suí)之(zhī)调(diào)仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星(xīng)基(jī)金经理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基(jī)金(jīn)披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对(duì)后(hòu)市的(de)基本看法。多(duō)数明星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自(zì)己的(de)投资(zī)风格和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较高仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也(yě)用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能是一次全新的(de)技术革命，但直言客(kè)观上当(dāng)下的研(yán)究认知还不具(jù)备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基(jī)金经理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千亿级(jí)主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易方达(dá)优质精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度末(mò)的仓位(wèi)在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了(le)一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基本维持和(hé)去(qù)年底的差不(bù)多(duō)的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)，一季(jì)度末(mò)该基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四(sì)季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道(dào)，在一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加了(le)科技等行(xíng)业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍(réng)然持有商(shāng)业模(mó)式出色、行业(yè)格(gé)局(jú)清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵(低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的guì)州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需要大量的行动(dòng)，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚(jiān)持投资(zī)原(yuán)则，等到机会时全力出(chū)击。他一直保持着(zhe)偏低(dī)换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季(jì)度末持(chí)仓(cāng)上看，前十(shí)大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次(cì)成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第二、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了(le)消费等行(xíng)业的配(pèi)置，降低(dī)了(le)金融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了(le)跟(gēn)腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国(guó)海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选和(hé)易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末腾讯控股仍(réng)是易方(fāng)达优(yōu)质精选的(de)第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但(dàn)相较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持(chí)，同(tóng)样减(jiǎn)持的(de)还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已经推出了前(qián)十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内首位(wèi)主动权益(yì)基金管理规模超(chāo)过千亿的基(jī)金经理，但(dàn)近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模(mó)基(jī)本(běn)和(hé)去(qù)年底持平(píng)，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基(jī)金合计(jì)总规模(mó)达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居(jū)基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累(lèi)的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季(jì)报中都会清晰(xī)写道自己的投资思(sī)路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本(běn)面价值投资很吸(xī)引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者(zhě)可以用很长一(yī)段时(shí)间来充分观察(chá)公司(sī)的发(fā)展，等到它们(men)用事实(shí)证明自己的成(chéng)功(gōng)和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投(tóu)资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积(jī)累(lèi)体现在对基(jī)本面(miàn)分析(xī)方法的理解(jiě)和对具体行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资(zī)者未来更可(kě)能做出对具体投资标(biāo)的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可(kě)能并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球产业升级的经验(yàn)，持续(xù)做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个(gè)全面(miàn)而尽量准确(què)的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评(píng)估企(qǐ)业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出(chū)好的公司(sī)。识别(bié)出好公司(sī)是如(rú)此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企业的(de)定(dìng)期报(bào)告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是(shì)理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业的所有经营活动都(dōu)会(huì)反映在财务(wù)数据中，定量(liàng)的数(shù)据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和(hé)当(dāng)前的财(cái)务状况了(le)如指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你(nǐ)对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它(tā)的(de)年报(bào)，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的人(rén)。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报中的(de)附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的经营(yíng)业绩和股价的(de)震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模(mó)式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通(tōng)过(guò)深(shēn)入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这些关键的因(yīn)素，是(shì)能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也(yě)通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅(fú)度调(diào)整。数据显示(shì)，广发(fā)双擎升级一季(jì)度末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均(jūn)出现在(zài)该(gāi)基(jī)金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中写(xiě)道(dào)，2023年一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关(guān)行(xíng)业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外(wài)金(jīn)融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始(shǐ)预(yù)期、国际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制造业相对(duì)表现不理想的(de)原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端(duān)制(zhì)造产业链(liàn)布局(jú)。从重仓持股来看，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价(jià)值(zhí)积累的公司。经过调(diào)整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业(yè)链的变化在(zài)市场定价中(zhōng)未被充(chōng)分认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复(fù)杂多样(yàng)的(de)趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会(huì)可(kě)预(yù)见(jiàn)地加大。这(zhè)对于投资(zī)人(rén)而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如何(hé)调整投(tóu)资组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)市(shì)场投(tóu)资机(jī)会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易(yì)方达新(xīn)经济基(jī)金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度中国(guó)经济(jì)整体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和(hé)企业投(tóu)资的信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的(de)动(dòng)力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初(chū)欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策(cè)时愈(yù)加进退(tuì)两(liǎng)难(nán)。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多(duō)的经济(jì)基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动(dòng)内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈(liè)、集(jí)中的调(diào)仓(cāng)行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基(jī)本面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替代了部(bù)分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上则(zé)逆(nì)向增(zēng)持了一些由(yóu)于(yú)短期(qī)基(jī)本面一般或(huò)者机构调仓(cāng)导致股价下跌(diē)，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一的(de)五粮(liáng)液(yè)，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度(dù)的第二(èr)大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北(běi)斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股一(yī)季度(dù)新进前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也(yě)进行(xíng)了(le)积极的(de)研究，方向(xiàng)上非常认同(tóng)其很可(kě)能是一次全(quán)新的技(jì)术革(gé)命(mìng)，将极(jí)大提升全社(shè)会的生产效(xiào)率，但客(kè)观(guān)上我(wǒ)们(men)当(dāng)下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的(de)价(jià)格买入预期收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一(yī)投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继(jì)续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还分享了(le)自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更(gèng)倾(qīng)向于通(tōng)过深入研(yán)究获得超额(é)认知、并(bìng)最终映射到投资上来获(huò)得(dé)内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可(kě)以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其(qí)实也(yě)就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的(de)不断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键选择(zé)时(shí)将(jiāng)胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素(sù)正在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们(men)重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得(dé)了更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内(nèi)主要(yào)城市的一二(èr)手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)持续恢(huī)复(fù)，部分行(xíng)业已经进入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的(de)只(zhǐ)需要(yào)一点点信心，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经(jīng)济带入(rù)正(zhèng)循环(huán)。一(yī)如(rú)当下的证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心的希望其能(néng)够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价(jià)值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持(chí)稳定(dìng)，持仓依(yī)旧(jiù)以消(xiāo)费(fèi)、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天(tiān)惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域医学(xué)首次进入富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域医学是一家(jiā)以第三方医学检验(yàn)及病理诊断业(yè)务(wù)为核心的高科技服务企业(yè)，通(tōng)过不(bù)断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样本和大(dà)数据”等资源优(yōu)势，为全国(guó)各级医疗(liáo)机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基础化(huà)工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科(kē)技(jì)也在一(yī)季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股，受益于生命(mìng)科(kē)学业(yè)务增长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技(jì)股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明(míng)康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材(cái)两(liǎng)只个股则在一(yī)季度退出(chū)富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一(yī)季报中回(huí)顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年(nián)后，一季度实(shí)体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明显改善。货币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看(kàn)到是积极(jí)的因素(sù)正在(zài)发(fā)挥作用持续(xù)的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视(shì)的是市场的整体估(gū)值依然处于(yú)长周期(qī)中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的(de)时(shí)间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的(de)出路。投(tóu)资者当(dāng)前选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相当合适的(de)。未(wèi)来我们依然会致力于在优(yōu)质(zhì)股票(piào)里寻(xún)找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露(lù)时反复强调，我们(men)并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集(jí)中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价(jià)值的实现和市场情绪在(zài)未(wèi)来某个时(shí)点的周期性(xìng)回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业。我们(men)认为此类企业(yè)，有更大的概(gài)率能在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造价值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增(zēng)长(zhǎng)带(dài)来的资本(běn)市(shì)场收益是成(chéng)长型基(jī)金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大消费(fèi)

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块(kuài)变化不大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行业(yè)配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非择时(shí)的投资风格(gé)，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看(kàn)，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也继续(xù)在其前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对(duì)中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大(dà)，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示(shì)，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预期变化对国内(nèi)资(zī)本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大(dà)概率持续(xù)更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期(qī)落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开始偏(piān)离(lí)复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今(jīn)年主要宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时(shí)间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超(chāo)预期(qī)回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数据分析(xī)，二(èr)季(jì)度(dù)A股盈利增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的金融(róng)风(fēng)险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的(de)金融风(fēng)险更多(duō)是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产问(wèn)题不大(dà)，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美(měi)等发达国家(jiā)通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较大(dà)，这也(yě)意味着全球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶部(bù)位置，国(guó)家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路(lù)上(shàng)。除了继续关注整个经(jīng)济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观(guān)企业层面。可以看到很多公司(sī)在过(guò)去几(jǐ)年始(shǐ)终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业变化可(kě)以让内(nèi)心更加平静。我们(men)对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待(dài)为(wèi)持有人创造(zào)良(liáng)好收益。

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