自2022年(nián)底以来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势(shì)，展现出(chū)积极回暖的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特(tè)估(gū)等(děng)主题(tí)层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基(jī)金2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期投(tóu)资(zī)动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺(shùn)长城(chéng)等基金披(pī)露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了(le)基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理(lǐ)在(zài)一(yī)季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自(zì)己的投资风格(gé)和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票(piào)市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻(xún)找投资机会(huì)。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈皓在(zài)一季报(bào)也用(yòng)相当大(dà)的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直(zhí)言(yán)客观上当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的(de)投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续(xù)维(wéi)持高仓位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关(guān)注的基(jī)金经理，他是国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基(jī)金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓(cāng)位基本(běn)都维(wéi)持高仓位运作，多(duō)只基(jī)金(jīn)一季度(dù)末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四(sì)只基金中规(guī)模最(zuì)大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值(zhí)占基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不(bù)过(guò)，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底的差(chà)不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港(gǎng)股和美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的(de)配置，另外，在(zài)区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在(zài)季报(bào)中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而(ér)是(shì)极大的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则(zé)，等到(dào)机(jī)会时全力出击。他一直保持(chí)着偏(piān)低换(huàn)手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也(yě)基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该(gāi)基金的(de)第一大(dà)重仓股，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写道(dào)，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费等行业(yè)的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股(gǔ)市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年(nián)底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易方达优(yōu)质(zhì)企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选和易方达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号(hào)重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年底已经进行(xíng)了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的(de)还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推(tuī)出了(le)前(qián)十大重仓股之(zhī)列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　田井读什么字，畊和耕的区别alt="刚刚，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘(sōng)等(děng)顶流发(fā)声！" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230421150607131.png">

　　一(yī)季(jì)度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位(wèi)主动权(quán)益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本(běn)和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达优(yōu)势企业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报中(zhōng)都会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这(zhè)一次也(yě)不例外，值得(dé)投(tóu)资者看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到，基(jī)本面价值投资(zī)很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充(chōng)分观察公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们用(yòng)事实(shí)证(zhèng)明(míng)自(zì)己的成功和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势(shì)之(zhī)一(yī)在于可积(jī)累性。具(jù)体来说，积累体现在(zài)对基本面分析方(fāng)法的(de)理(lǐ)解和对(duì)具体行业和企(qǐ)业的(de)洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在(zài)价值(zhí)的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对(duì)某一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投(tóu)资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性(xìng)就(jiù)是这一目标的最(zuì)重要保障，选择一(yī)条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的(de)竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别(bié)出(chū)好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一情形(xíng)就(jiù)是估(gū)值过高，在其他情形下，好(hǎo)公(gōng)司都会(huì)给投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究(jiū)方面(miàn)，阅读企业的定期报(bào)告并对(duì)财务(wù)数据(jù)进行(xíng)系统整理(lǐ)和分析，是(shì)理解企(qǐ)业基本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在(zài)定期报告中(zhōng)，企业(yè)的(de)所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对企业形成的(de)定(dìng)性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前(qián)的财务(wù)状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的(de)未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一(yī)家公司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的年(nián)报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的附注(zhù)，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入(rù)的(de)研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路坚(jiān)持(chí)下来的重要因素(sù)，也通常意味(wèi)着(zhe)长期可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的(de)基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金(jīn)保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度(dù)持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现在该基金去(qù)年四季度(dù)末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为(wèi)代表的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初(chū)始预期、国际关(guān)系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈(liè)的应用展望，资金分流可(kě)能是(shì)高端(duān)制(zhì)造业相对表现不(bù)理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全(quán)球(qiú)比较优(yōu)势的高端制造(zào)产(chǎn)业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季(jì)度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶科(kē)能源新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退出了前十(shí)大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的(de)表现持(chí)乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注(zhù)重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基(jī)本面(miàn)优秀和(hé)增量(liàng)价值积累的公司(sī)。经过调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业(yè)链的变化在市场定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的(de)阶(jiē)段特点来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场(chǎng)在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见(jiàn)地(dì)加大(dà)。这(zhè)对于(yú)投资人而言(yán)，在新信息(xī)的处理上提高了难(nán)度(dù)，短期(qī)内基本面估(gū)值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机(jī)会，也非常(cháng)受到市场(chǎng)关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基(jī)金中(zhōng)回顾一(yī)季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复(fù)苏(sū)，由于田井读什么字，畊和耕的区别刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民消费和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也(yě)让(ràng)投(tóu)资(zī)者担心这是否只是(shì)当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行(xíng)为(wèi)进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美(měi)联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的(de)经济(jì)基(jī)本(běn)面(miàn)遇到无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时(shí)间剧(jù)烈、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧了市场结(jié)构的分(fēn)化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等(děng)行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替(tì)代了部(bù)分白酒仓位，个(gè)股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市(shì)值空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列(liè)前五大(dà)重(zhòng)仓股之一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一季(jì)度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一(yī)一(yī)只(zhǐ)仍(réng)保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持(chí)，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一(yī)季度的第二大重(zhòng)仓股退居(jū)第四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十(shí)大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头中的(de)抚顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个股(gǔ)一季度新进(jìn)前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也(yě)退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升(shēng)全社(shè)会的生(shēng)产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我(wǒ)们当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的(de)的定价(jià)能(néng)力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对(duì)产(chǎn)业和(hé)公司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定(dìng)价，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得超额认(rèn)知、并最终映射(shè)到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实(shí)也就是(shì)那(nà)三、五(wǔ)次，我们(men)平(píng)时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻(xún)的正是(shì)在每(měi)一次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们(men)重启了与世界(jiè)的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的(de)一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行(xíng)业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可(kě)能真的(de)只需要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭(niǔ)转困(kùn)局，将经(jīng)济带入(rù)正循环(huán)。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博(bó)弈的困难模式(shì)，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医(yī)学新进前三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金(jīn)域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一家以(yǐ)第三方(fāng)医学(xué)检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累(lèi)的(de)“大平台、大网络、大(dà)服务、大样(yàng)本和(hé)大数据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各(gè)级医疗机(jī)构提供领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科(kē)技也(yě)在(zài)一(yī)季(jì)度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充(chōng)满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观经济(jì)指(zhǐ)标在(zài)3月份有了明显改善(shàn)。货币(bì)政策保持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确(què)认。投资者的(de)风险偏好有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数(shù)据上(shàng)呈现的(de)复苏力(lì)度还不是很强，但我们应该看到是积极的因(yīn)素(sù)正(zhèng)在发挥(huī)作用(yòng)持(chí)续的(de)进(jìn)程中(zhōng)。更要重视(shì)的是市(shì)场的(de)整(zhěng)体(tǐ)估值依然(rán)处于(yú)长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益(yì)市场(chǎng)处在(zài)较好(hǎo)的风险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长的(de)时(shí)间维度，我们(men)相信(xìn)现在所面临的重重困难终将找到解决(jué)的出(chū)路(lù)。投资(zī)者当前选择承受市场波动对(duì)应的(de)预期回报水平(píng)的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致(zhì)力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调(diào)，我们并不具备精确(què)预测市场短期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前(qián)景的优秀公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个(gè)时(shí)点(diǎn)的周期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金(jīn)偏(piān)好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资(zī)本市场收益(yì)是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘(liú)彦春一(yī)季度如(rú)何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如(rú)何看待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化(huà)不大(dà)。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写道，一季(jì)度组合仓位和(hé)行(xíng)业(yè)配置没(méi)有大的变(biàn)化，仍(réng)然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底持(chí)仓(cāng)，美(měi)的(de)集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对国内(nèi)资本市场造成(chéng)较大(dà)扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气(qì)球事(shì)件导致(zhì)中美关系(xì)再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行正常化(huà)需要一个过程，特别是居(jū)民(mín)和中(zhōng)小企业，需(xū)要(yào)时(shí)间修复(fù)资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然(rán)事件，消费(fèi)今年大概(gài)率超预(yù)期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据(jù)分析(xī)，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出(chū)加息(xī)过快带来的金融风险，本身会(huì)加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风险更(gèng)多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时(shí)救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和(hé)金融(róng)风险并存，处(chù)理难(nán)度较大(dà)，这也意(yì)味着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了继续(xù)关注整个(gè)经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以将目(mù)光更(gèng)多放在微(wēi)观企业层面。可(kě)以看到很多公司(sī)在过去(qù)几(jǐ)年始终做正确的事(shì)，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不(bù)必(bì)总是关注宏观数(shù)据(jù)，多看看(kàn)微观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们(men)对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继(jì)续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会(huì)。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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