大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到(dào)最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这(zhè)一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压(yā)力(lì)的(de)周(zhōu)期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合(hé)约交易商周五加大了对美(měi)联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储(chǔ)今年(nián)将多次(cì)降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息(xī)，而且202酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人4年(nián)的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月(yuè)份的会(huì)议可(kě)能(néng)会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点(diǎn)。市(shì)场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化(huà)的根源还(hái)是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价(jià)格的(de)下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期(qī)的情(qíng)况(kuàng)下，以沙(shā)特(tè)和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的(de)供(gōng)需面(miàn)持续带动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种(z酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人hǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人场而言(yán)，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气(qì)因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部(bù)分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部(bù)分(fēn)内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要(yào)取决于需求(qiú)的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多(duō)数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受(shòu)到美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供(gōng)需将(jiāng)进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计(jì)今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复(fù)苏的(de)持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随(suí)着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定(dìng)性仍(réng)然(rán)会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙(shā)特能(néng)源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起的(de)基准去库(kù)预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库(kù)存有效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有望延续(xù)。

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