金融界(jiè)5月27日消息 近日因(yīn)为昆(kūn)明国资委的一(yī)封声明，让(ràng)城投(tóu)债成为(wèi)关注(zhù)的焦点，当前地方债的规(guī)模和地(dì)方(fāng)政(zhèng)府的偿债(zhài)能力(lì)已(yǐ)经越(yuè)来(lái)越被重视。如何如何处置地方债务？

　　中泰证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)李迅雷(léi)发文称，地方债包括地方一(yī)般债、专项债(zhài)和包括城投债在(zài)内的各种隐形债，其规模究(jiū)竟有多大，尚(shàng)有争议，但增长迅猛(měng)。包括(kuò)银(yín)行、保险、基金等在内的机构(gòu)投资者是地方债的主(zhǔ)要持有者，他们普(pǔ)遍担心的(de)还是城投(tóu)债务、非标等地(dì)方政府隐(yǐn)形(xíng)债风险。例如，近期贵州省政府发展(zhǎn)研究中心提(tí)出(chū)，“化债工(gōng)作推进异常艰难，仅(jǐn)依靠(kào)自身能力已无法得到有效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩(suō)水的背景下，地方政府(fǔ)的财权与(yǔ)事权不匹配问题又(yòu)凸显出来。在我(wǒ)国政府(fǔ)杠杆率水(shuǐ)平并(bìng)不算高的前(qián)提下，我(wǒ)国(guó)地方政(zhèng)府的(de)杠(gāng)杆率水平确(què)实够高了(le)。需要调整中(zhōng)央和地方之间债务余额(é)的比例关系。“今后应(yīng)加大中央政府的发债(zhài)规(guī)模，为(wèi)地方(fāng)经济减负。”他明(míng)确指(zhǐ)出。

　　李迅雷认(rèn)为(wèi)，在当前中国经济转(zhuǎn)型的(de)关键阶段，维(wéi)护地方政(zhèng)府(fǔ)的信用(yòng)，防范区域性金融风险显得尤为(wèi)重要(yào)，故在城投公司还(hái)没有(yǒu)与(yǔ)政府部门完全“脱(tuō)钩”之前，城(chéng)投债的“信仰”仍(réng)需要保(bǎo)持。

　　李迅雷建议(yì)给予困难(nán)省(shěng)份一定(dìng)的“托底”支(zhī)持，在政(zhèng)策上大力度支持地方政府(fǔ)“化债”。如帮助地方政府（如(rú)城投(tóu)公司(sī)的借新还旧）降(jiàng)低(dī)债务成(chéng)本(běn)、拉长债务期限（非债券类债(zhài)务展期，如遵义道桥实(shí)践银行贷款展期），通过政策性银行或商业银(yín)行(xíng)的低息资金来降低债务成本(běn)，让债务(wù)更加容(róng)易滚续。

　　李迅雷还建议，中央(yāng)政(zhèng)策(cè)上支持地方政府通(tōng)过(guò)出让国(guó)有(yǒu)资产来偿债(zhài)。他(tā)表示这类典型(xíng)案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次公告无偿划转上市公司共计(jì)1亿股股份（合计占(zhàn)贵州茅台总股(gǔ)本8％，按当(dāng)时市价(jià)计量(liàng)市值约(yuē)为1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　以下(xià)文字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方(fāng)债务的(de)辨证思考》

　　截至2022年(nián)末全国城投(tóu)有息债务54.1万亿元

　　城投平(píng)台成为(wèi)地方债(zhài)务主要体现形式

　　城投债是指城投企业公开(kāi)发(fā)行(xíng)的公司(sī)债券和中期(qī)票据。按照新预算(suàn)法、“43号文”出台(tái)明确城投(tóu)债与地方政府信用脱钩(gōu)，城(chéng)投(tóu)公司定位由地方政府(fǔ)投融资机构转变为市场化运营主体，地方政(zhèng)府不再对城投债(zhài)兜底。但实际(jì)上市场(chǎng)仍(réng)然把城(chéng)投债看作由(yóu)地方政(zhèng)府背书的高信用等级债券。

　　因此城(chéng)投公司通常(cháng)都是地方政府下设的投融资机构，很(hěn)难完全独立成(chéng)为与政府无(wú)关的纯市场化的企业。城(chéng)投的债务主要包括向(xiàng)银行借款和发行债券融(róng)资这(zhè)两(liǎng)种(zhǒng)方式，以(yǐ)前一(yī)种方式为(wèi)主，但(dàn)后一种债(zhà逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的i)权融资的规模也不小，到2022年末，余额估(gū)计在(zài)13万亿元以上。

　　总(zǒng)体看，2011年以来，全(quán)国城投有息债务快速扩(kuò)张，每年增速均保持在10％以上，到2022年末，全国城(chéng)投有(yǒu)息(xī)债务为54.1万亿元，相较2011年的(de)6.4万亿元增长了7倍以上。

城(chéng)投(tóu)平台(tái)发债(zhài)余(yú)额的(de)增长

图片来源：Wind， 中(zhōng)泰证券(quàn)研(yán)究所

　　因此，城投平(píng)台实际(jì)上已经成(chéng)为地方债务的主要体现形(xíng)式，规模明(míng)显超过(guò)地方(fāng)政府的一般债和专项债之和(hé)。城投平台中，如今，城投平(píng)台(tái)的债(zhài)券余额(é)大约为13.8万亿元(yuán)，迄今并无违约(yuē)案例(lì)，说明城投债仍属于地(dì)方(fāng)政(zhèng)府背书的高等级信用债。但是，城投平台的非标违约情况(kuàng)时有发生，银(yín)行贷(dài)款展期(qī)、调(diào)整还(hái)贷方式的也比较多。

　　地方政府应确保城投债按(àn)时兑(duì)付(fù)，不能轻(qīng)易违约

　　当(dāng)前(qián)市场对地方政府债务增长和财政(zhèng)收入(rù)增(zēng)速下降甚(shèn)至(zhì)负增长的现象普(pǔ)遍(biàn)担(dān)心(xīn)，尤其对财力偏弱的东北、中西(xī)部省份，城投(tóu)债的收益率普(pǔ)遍(biàn)高于(yú)东部发达省市。2022年13个(gè)省土地出让金对(duì)政(zhèng)府债务利息覆(fù)盖程度不(bù)足100％（2021年只(zhǐ)有5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘的情况更(gèng)加明显(xiǎn)。

　　河南的(de)永煤债违约之后，对河南省乃至全国的信用债市场都(dōu)造成负面冲击，信用分层(céng)现象(xiàng)加剧(jù)，部分(fēn)经济偏弱(ruò)区域被边缘化。例如青海、云南和天津等近几年(nián)融资成本仍(réng)在上(shàng)升；黑龙江、贵州2017-2019年融(róng)资成本(běn)大幅上(shàng)升(shēng)，虽然(rán)2020年以(yǐ)来(lái)融资成本有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降，但整体降幅相较全(quán)国更小(xiǎo)。辽宁(níng)、广(guǎng)西、吉(jí)林、重庆、陕西、宁夏和(hé)甘(gān)肃2020年(nián)以(yǐ)来(lái)城投债加权平均票面利率降幅也(yě)明显(xiǎn)不如全国。

　　当前在(zài)经济复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，投资(zī)者(zhě)的风险(xiǎn)偏好(hǎo)明显(xiǎn)下降(jiàng)。为(wèi)此，地方政府应该确保(bǎo)城投债(zhài)的按时兑(duì)付(fù)。因为违约不仅不(bù)能解决债务问(wèn)题，反(fǎn)而会恶(è)化区域信(xìn)用环境，导致(zhì)地方国企融(róng)资难、融资贵。从未来(lái)区(qū)域经(jīng)济发(fā)展的(de)角(jiǎo)度看，政(zhèng)府部门(mén)仍需要持续举债来实现经济平稳增长(zhǎng)，需要保持政府信用，不能(néng)轻易违约(yuē)。

　　建议(yì)中(zhōng)央(yāng)大力度(dù)支(zhī)持地方政府“化债”

　　因此，当前迫切需要增强城投债权人的持有信心，首先要确保城投债不违约，这就意味着城(chéng)投(tóu)公(gōng)司能够具备低成本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的(de)孩子谁(shuí)家抱”，意味着对地(dì)方债不兜底，但建议给予困难省份一(yī)定的“托底(dǐ)”支持，即在(zài)政策上(shàng)大力(lì)度支持地方政府“化债”，如帮助地方政府（如城投公司(sī)的(de)借新还旧）降低债务成本、拉长债务(wù)期限（非债券类债(zhài)务展(zhǎn)期，如遵(zūn)义道桥实践(jiàn)银行贷款展期），通过政策(cè)性银行或商业银(yín)行(xíng)的低息(xī)资金来(lái)降低债务成本，让债务(wù)更(gèng)加容(róng)易滚(gǔn)续。

　　此(cǐ)外(wài)，对于地方(fāng)政府可否通过出让国有资产来(lái)偿债方面，也希望中(zhōng)央给(gěi)予政策上的支持。因为今(jīn)年3月1日，国资(zī)委在对政协十(shí)三届全(quán)国委员会第(dì)五次会议第00503号提案的答(dá)复中表(biǎo)示，将(jiāng)适时(shí)出(chū)台(tái)制度规(guī)定(dìng)及操作细则，探索国有权益份额规范化退出的有效方(fāng)式(shì)和(hé)途径(jìng)，充分发挥(huī)有(yǒu)限合伙企(qǐ)业的优势，助(zhù)力国有企业(yè)创新发展。

　　通过出让(ràng)国有企业股(gǔ)权(quán)获得收入偿还债务(wù)，典型案(àn)例为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次公告无偿划转上市公(gōng)司(sī)共计1亿股股(gǔ)份（合(hé)计占贵州茅台总股本8％，按当(dāng)时市价计量(liàng)市值约(yuē)为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前(qián)中国经济(jì)转型(xíng)的关键阶(jiē)段(duàn)，维护(hù)地方政府的信用，防(fáng)范(fàn)区域性(xìng)金融(róng)风险显得尤为重要(yào)，故在(zài)城投公司(sī)还没有与政(zhèng)府部门完全“脱(tuō)钩(gōu)”之(zhī)前，城投债的“信仰”仍需要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的