5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物、长春(chūn)高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处(chù)于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定(dìng)性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的(de)比例(lì)达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下(xià)降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化(huà)，国内(nèi)医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是(shì)

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预(yù)期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确(què)定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通(tōng)过城市三(sān)级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的(de)渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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