作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价(jià)格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注核(hé)心(x公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站īn)通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是(shì)主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通(tōng)工(gōng)具用燃料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同期高基(jī)数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内(nèi)生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价格波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现(xiàn)不及预(yù)期影(yǐng)响(xiǎng)，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以(yǐ)来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到(dào)了(le)需(xū)要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至(zhì)正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前经济(jì)的主要矛盾。

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