作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？<不尽人意是什么意思/strong>我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格(gé)筑底(dǐ)回(huí)升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前(qián)主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持不尽人意是什么意思平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国(guó)内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品(pǐn)相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相(xiāng)关(guān)行业价格结束自(zì)去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势(shì)。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。