金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知(zhī)道是(shì)出于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致(zhì)力(lì)提(tí)供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国(guó)白(bái)酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期(qī)内，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对(duì)其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后(hòu)，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下(xià)游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在白酒业首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即(jí)贴牌(pái)代(dài)工模式(shì)，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也(yě)一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨(zī)询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收(shōu)入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情(qíng)场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓(huǎn)和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二(开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场èr)，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于(yú)城(chéng)市化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价(jià)格(gé)节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目(mù)以待。

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