昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银(yín)行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而(ér)来的投资者们(men)热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报(bào)显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月(yuè)的波(bō)动(dòng)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济(jì)的(de)不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多(duō)的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这一(yī)次的(de)波动来自(zì)于另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存(cún)货(huò)过(guò)多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在(zài)的(de)经济环(huán)境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值(zhí)没(méi)有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可(kě)能(néng)不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他(tā)还(hái)补充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美(měi)联储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元(yuán)的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失(shī)控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日(rì)元是(shì)储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研(yán)究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查(chá)询(xún)上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格(gé)曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)1119出警收费吗 119出警收费标准是多少7日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货(huò)价119出警收费吗 119出警收费标准是多少(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一(yī)季报(bào)显示(shì)其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握(wò)将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者(zhě)在交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带(dài)来的(de)系(xì)统性风险。

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