美国债务(wù)上限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美(měi)国国(guó)会众(zhòng)议院通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债(zhài)务上限和(hé)预算(suàn)的(de)法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开支将受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可(kě)以避(bì)免(miǎn)发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可(kě)从市场预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实(shí)物(wù)资(zī)产。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人(rén)士对(duì)《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而(ér)市(shì)场关注的重点也将重新(xīn)回(huí)到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每(měi)次债务上限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显(xiǎn)示(shì)，2011年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥机谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻(chè)底(dǐ)违约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前(qián)因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和(hé)行业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相对于(yú)美国(guó)和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季盈利(lì)增长较去(qù)年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚(yà)洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的(de)估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美(měi)国乃至全(quán)球面临的一个不(bù)明朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投资(zī)者对(duì)两党达成一(yī)致有确定(dìng)的预期(qī)，所以近期美国(guó)以及全(quán)球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务(wù)上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于(yú)美(měi)债危(wēi)机的叙事(shì)反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际证券资(zī)产(chǎn)管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的(de)资(zī)产配(pèi)置角度(dù)出发(fā)，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二是(shì)支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限(xiàn)危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有(yǒu)一(yī)定比(bǐ)例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期(qī)或继续(xù)走高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因(yīn)素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机环境(jìng)下(xià)，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐(kǒng)慌时期(qī)，市(shì)场无差别(bié)抛售(shòu)一(yī)切资产增(zēng)持现金，传(chuán)统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌(diē)，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果(guǒ)出(chū)现此类尾部风险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的(de)美债谈判关键期(qī)，美(měi)国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到(dào)

　　美国(guó)财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票通过(guò)债务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再(zài)度回(huí)到美国未来(lái)的财(cái)政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可(kě)能会持续关注就业数据和工(gōng)商业(yè)运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内降息的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会继续加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基(jī)本(běn)见顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市(shì)场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随着资本(běn)流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美国(guó)财政部(bù)的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美(měi)联储(chǔ)现在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联(lián)储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场造(zào)成极大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月利率(lǜ)决(jué)议中(zhōng中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥中国的情报机构叫啥)美联(lián)储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的(de)态度。

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