申万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的(de)重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的环(huán)境(jìng)下，上市(shì)公司科技(jì)含(hán)量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公司的(de)营收(shōu)集中度却(què)在(zài)下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半导体行业(yè)处(chù)于(yú)国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、自(zì)主研发(fā)背景下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收(shōu)高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归(guī)母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及(jí)强大(dà)的设计能(néng)力(lì)，公司(sī)得(dé)到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之(zhī)首(shǒu)，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增(zē贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句ng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等(děng)相关产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库(kù)存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同(tóng)比增贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股(gǔ)价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术(shù)迭(dié)代(dài)升级(jí)、自(zì)主研发等(děng)有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游(yóu)硅(guī)料等原(yuán)材料价(jià)格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等(děng)因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)且(qiě)公司经营体量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)四成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行(xíng)趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大(dà)型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的(de)头部公(gōng)司实现了批(pī)量销售(shòu)或达成合(hé)作意(yì)向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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