5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的(de)增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能(néng)力的低(dī)估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大(dà)部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

回族女人为什么离婚少　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在(zài)过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业(yè)而(ér)言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在(zài)总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确(què)定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén回族女人为什么离婚少)发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的(de)背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量(liàng)的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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