上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因(yīn)触及(jí)退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资(zī)者对可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正股退市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市公司是(shì)因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句)规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成(chéng)为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发(fā)展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面(miàn)、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如(r进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句ú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍(réng)存在交易(yì)可(kě)能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等(děng)。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控(kòng)，强化(huà)发(fā)行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升(shēng)准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来(lái)全(quán)方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行(xíng)不(bù)通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转债在内的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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