钠电池(chí)产能规划从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿(yì)拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿投资(zī)，传艺科技是真跨界还是奢(shē)望(wàng)，飙涨(zhǎng)后又腰斩的(de)股价似乎(hū)已(yǐ)经给出注脚(jiǎo)。

　　去年6月以(yǐ)来(lái)，萦(yíng)绕在(zài)键(jiàn)盘生产商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身上的最(zuì)大议题(tí)莫过(guò)于跨界钠(nà)电池。

　　这个热门又令人遐想的题材搭配公司(sī)释放钠电池项目进展的“积极主动”，在2022年刺激(jī)着传艺科技(jì)股价(jià)迅速飙涨(zhǎng)4倍(bèi)，甚至期间还(hái)祭出“七连板”和“五连(lián)板”妖股走势。然去年末以来，抛(pāo)“利好消息”催涨股价(jià)的套路(lù)完全失灵(líng)，股价又在4个(gè)多(duō)月时间极(jí)速腰斩(zhǎn)。即(jí)便是(shì)3月末扔出30亿元定增预(yù)案投建年产5.5GWh钠(nà)电池项目，传艺(yì)科技也只(zhǐ)收获了短暂的上(shàng)涨，而后(hòu)再(zài)未掀起(qǐ)波(bō)澜(lán)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，股(gǔ)价过山(shān)车式的涨跌折射的是市场对传艺科技(jì)高调跨界钠(nà)电赛道故事的怀(huái)疑：从宣(xuān)布跨(kuà)界到现在，时间不过10多月，规划(huà)产(chǎn)能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)元的(de)传(chuán)艺科技如何撬动54亿元乃至94亿元的投资成本？巨头环(huán)伺、落地(dì)产能骤增、锂价(jià)持(chí)续下行，在愈加拥挤的(de)赛道(dào)上，夸下(xià)海口的产能又该如何(hé)消化？过往投资计划频(pín)频“跳(tiào)票”、实(shí)际效益与预(yù)期天差地别等“黑(hēi)历(lì)史(shǐ)”在前(qián)，“大跃进”的(de)新项目如(rú)何让(ràng)人信服？

　　跨界钠电池，股价“过(guò)山车”

　　早在20世纪(jì)70年代，钠离子电池便与(yǔ)锂(lǐ)离子电(diàn)池同时期萌芽，但由于钠(nà)电负极嵌钠(nà)能力较弱、钠电(diàn)池(chí)能(néng)量密(mì)度较低，导致(zhì)其(qí)研发(fā)进度(dù)大大落后于了(le)锂电池。直到2020年(nián)后，随着钠电(diàn)关键技术完成突破以及锂价不断飙(biāo)升(shēng)，钠(nà)电(diàn)才作为锂电“备(bèi)胎(tāi)”之一重回人们重视(shì)。尤其(qí)2021年7月，宁德时代(dài)推出第一代钠离子电(diàn)池，掀(xiān)起钠电风潮，并将风口带到了A股市场(chǎng)。

　　时值(zhí)2022年锂价暴涨，A股钠电炒作(zuò)如日中(zhōng)天(tiān)之际，传(chuán)艺(yì)科技(jì)于去年6月22日晚(wǎn)间高调(diào)宣布入局。彼时的(de)公告显示，公(gōng)司拟投资(zī)3000万元通过全(quán)资子公司江苏智纬电(diàn)子科(kē)技有限(xiàn)公司(sī)（以下简称“智纬电子(zi)”） 同海盈(yíng)汇鑫企业、自(zì)然人杨磊和(hé)杨崇义合作设立控股孙(sūn)公司江苏传艺钠(nà)电科技有限公司（公司(sī)持股75％，以下简(jiǎn)称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺(yì)科技旋即涨停，当日(rì)盘后公司迫不及(jí)待召开电话会议，向合计64名(míng)分析师和(hé)个人投资者(zhě)披(pī)露跨界钠电的各种细节。根据规划，传艺科技钠电池项(xiàng)目(mù)中试(shì)线2022年投产(chǎn)，一期2GWh的(de)产能2023年投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话(huà)，股价更加疯涨。加上6月23日的涨停，传艺科技(jì)宣布跨界后一口气收出7个(gè)涨(zhǎng)停(tíng)板，市值快速(sù)实现翻倍。

　　传艺科技日(rì)K线图(tú)，来源：wind

　　有(yǒu)了钠电消(xiāo)息(xī)催(cuī)涨股(gǔ)价的前车在前(qián)，传艺科技(jì)开始(shǐ)有意无意地(dì)“主动”披露(lù)钠电项目进展(zhǎn)，而(ér)公司股价也(yě)往往在公(gōng)告(gào)披露后录得大(dà)幅上涨。去年(nián)12月5日(rì)盘中，公司股价一度摸(mō)高至54.44元(yuán)/股，相较于跨界钠电池前10元(yuán)/股左(zuǒ)右的温吞股价，不(bù)到半(bàn)年(nián)的时间已翻(fān)了(le)逾5倍(bèi)。

　　但此后，公司股价(jià)开(kāi)始掉头向下(xià)，无(wú)论其如何发布“利好”消(xiāo)息，股价也再难掀(xiān)大风浪，反而随着时间的推(tuī)移，迅速(sù)回落。截(jié)至4月20日收(shōu)盘，报(bào)28.14元/股，4个多月时间(jiān)已经较高点(diǎn)腰斩。

　　值得一提的(de)是，由于在2022年(nián)6月23日(rì)盘后，公司迫切召开电话会并在《投资者关系活(huó)动记录表》中(zhōng)对外发布钠电池业务未(wèi)来规划、技术水(shuǐ)平(píng)等涉及(jí)公(gōng)司经营的重(zhòng)大信(xìn)息，但直至(zhì)2022年(nián)7月9日才正式(shì)通过《关于对深圳证券交易所关注函回复(fù)的公告(gào)》补充披露相关事(shì)项，传艺科技及公(gōng)司董事长兼(jiān)总经理(lǐ)邹伟民、时(shí)任(rèn)董秘许(xǔ)小丽还遭深交所通(tōng)报(bào)批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来(lái)？

　　回看传艺科技股价(jià)“过山车”式上(shàng)下，背后纵有游资推波助澜，但(dàn)归根(gēn)结(jié)底还(hái)是其资金有限与(yǔ)钠电产(chǎn)能规划“大跃进”不匹配无法让市场信(xìn)服造成(chéng)的。

　　根据公司(sī)定增预案，钠电池二期(qī)5.5GWh项目建成后，公(gōng)司产能将达到10GWh。而根(gēn)据公司此前(qián)对交易所(suǒ)回复(fù)函和2023年度(dù)定增(zēng)预(yù)案，公司(sī)规(guī)划的(de)10GWh钠电池项目的投资成本约(yuē)54亿元。其(qí)中，土地(dì)购置及厂房(fáng)成本(běn)约4亿元，10GWh产(chǎn)能(néng)需投(tóu)入(rù)的装修及设备成(chéng)本约50亿元。

　　实际上(shàng)，传艺科(kē)技规划的钠(nà)电产(chǎn)能远(yuǎn)不止这公告出来的10GWh。据传艺钠(nà)电官微消息，公司董事长(zhǎng)邹伟民4月(yuè)16日在(zài)公开场合演讲4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里时提到，“2022年7月，公司(sī)决定，发挥资(zī)金优势，投资50亿元，新征410亩土地，用30个月的时间(jiān)，新(xīn)上钠离子电池全供(gōng)应(yīng)链项目，逐步形成年产3万吨正(zhèng)极材料、4万吨负极材料、18GWh钠(nà)离(lí)子(zi)电(diàn)池、15万(wàn)吨电解(jiě)液的(de)生产能力(lì)；2022年10底，中(zhōng)试线(xiàn)已经竣工投产(chǎn)；目前(qián)，4.5GWh量产线已经开始试(shì)产试销(xiāo)，6月(yuè)底有望批量生产。”

　　邹(zōu)伟民(mín)公开(kāi)演讲时提到的钠电(diàn)产能规划，来源：传(chuán)艺(yì)钠电(diàn)官微

　　若按邹伟(wěi)民的说法，传艺科技(jì)在上述的54亿元(yuán)资金外(wài)，还需(xū)要(yào)更多资金(jīn)，仅另外8GWh钠电池(chí)就需要40亿元的(de)投入。

　　但现实是，传艺(yì)科(kē)技主营(yíng)式微(wēi)，年赚1亿(yì)元的盈利水(shuǐ)平显然(rán)难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺科技主营输(shū)入类设(shè)备(bèi)和(hé)印制电路板（PCB）两大(dà)类(lèi)消费电子零组件，具体(tǐ)包(bāo)括笔记本/台式(shì)机电(diàn)脑键盘、触控(kòng)模组和鼠标等输入类设(shè)备(bèi)及通讯用板、消费电子、计算机用板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年(nián)上市以来公司经营(yíng)规模(mó)不断扩大，营(yíng)收从(cóng)2017年的6.69亿(yì)元起步，逐年递增，到(dào)2022年达(dá)到19.99亿(yì)元，翻了近3倍。但盈利并未同步，上(shàng)市当年(nián)公司归母净利润(rùn)就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元(yuán)。之后随着行(xíng)业(yè)式微(wēi)，公司盈利水平起起(qǐ)伏伏，到2022年也仅1.15亿(yì)元(yuán)，相较于(yú)2017年仅增(zēng)长(zhǎng)了47.90％。而早(zǎo)在2016年，公(gōng)司盈利就已经达到了9000万元(yuán)，净(jìng)利润增长(zhǎng)乏(fá)力(lì)可见一(yī)斑。

　　传艺科(kē)技业(yè)绩变动情况(kuàng)，来源(yuán)：wind

　　盈利陷入瓶(píng)颈，账上的资金也并(bìng)不宽裕。2022年，公(gōng)司经营活动产生的(de)现金(jīn)流量净额4.46亿元；截至去年末，公司货币资金仅2.87亿(yì)元，短期借款8.41亿(yì)元；应(yīng)收账款5.90亿元，应(yīng)付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那(nà)两(liǎng)年半内(nèi)要拿出54亿元乃(nǎi)至94亿元以上的资金(jīn)投(tóu)资(zī)钠电，钱(qián)从哪里来？

　　在2022年7月9日给(gěi)深交(jiāo)所(suǒ)的(de)回(huí)函(hán)中(zhōng)，传艺科技曾详(xiáng)细披露过(guò)2GWh项目资金来源：截(jié)至2022年(nián)5月31日，公司(sī)可用于钠离子电池项目的(de)自有资金仅1.61亿元(yuán)，银行授信未使(shǐ)用(yòng)额(é)度10.27亿元，足见其在投资钠电(diàn)项(xiàng)目时自有资金的“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科技(jì)给深交所的回函

　　很明显，一开(kāi)始规划(huà)的一期2GWh产能，传艺(yì)科技就是准备靠银行贷款解决。后一期产(chǎn)能增加到4.5GWh，投资(zī)额增加(jiā)10亿元左右，同(tóng)样仰仗银行贷款。今年3月30日公司公(gōng)告称，传艺科技及(jí)子公司拟向工商银行、农(nóng)业银行等(děng)组成(chéng)的联(lián)合银(yín)团申请不超(chāo)过20亿(yì)元的项目贷款，用于公司钠(nà)电(diàn)池项目(mù)。根据(jù)最新的(de)调(diào)研记(jì)录，“截至目前，牵头(tóu)银(yín)行已审批通过，参团(tuán)银行(xíng)处于正常的审批流程中。”

　　一期(qī)靠贷款，二(èr)期谋(móu)定增(zēng)。今(jīn)年3月30日，公司披露《2023年度向(xiàng)特(tè)定对(duì)象(xiàng)发(fā)行股票预案》，拟募(mù)资(zī)不(bù)超(chāo)过30亿(yì)元，其中的24亿元拟投入(rù)钠电池制造二(èr)期项目，剩余6亿元补流(liú)。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资额为(wèi)27.47亿元，除了(le)定增的(de)24亿(yì)元外(wài)，还有3.47亿(yì)元的缺口。而为(wèi)补这部分缺口(kǒu)，传艺科(kē)技(jì)甚至将2020年定增(zēng)募投(tóu)资(zī)金中的1.75亿元变更用于(yú)该项目。

　　简单加总(zǒng)便(biàn)知，家底不厚，传艺科技10GWh钠(nà)电项目只能依赖融(róng)资(zī)。至于上述邹伟民公开演讲时提(tí)到的另外(wài)8GWh的项目(mù)资(zī)金(jīn)来源，钛(tài)媒体APP向(xiàng)公司(sī)求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整(zhěng)个钠电池全供应(yīng)链项(xiàng)目(mù)计划到2024年末全部竣工投产，达产达效(xiào)后(hòu)，可实现年销售250亿元。”若传艺科技的钠(nà)电项目真如邹伟民在近(jìn)日(rì)的演讲中所言照进(jìn)现(xiàn)实，几年(nián)后公司营(yíng)收将(jiāng)在当前基础上翻十几倍。但近来腰斩的股(gǔ)价(jià)显示，市场对(duì)这个故(gù)事并不再买(mǎi)账，除了(le)资(zī)金实力(lì)有限公司外，核心还在其大干快上后产能如何消(xiāo)化的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠电(diàn)池商业化元(yuán)年(nián)的2023年(nián)，包(bāo)括宁(níng)德(dé)时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在内(nèi)，已纷纷(fēn)发产品(pǐn)、量产(chǎn)并(bìng)大建产能，竞争者初露威胁，赛(sài)道已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就披露(lù)的(de)参数和性能来看，传艺钠电(diàn)的钠电池与巨(jù)头(tóu)们(men)不相上下，但宁德(dé)时代(dài)落地(dì)奇瑞车(chē)型、华(huá)语新能(néng)源配(pèi)套雅迪极钠(nà)S9等表明，大佬们已(yǐ)经走在前面，率先在(zài)两轮电动(dòng)车和低(dī)速电动车领域实现(xiàn)装车应用。而(ér)传艺科技除了在岁末年(nián)初公(gōng)告(gào)与(yǔ)中(zhōng)祥航业、江苏新能源、德(dé)博(bó)新(xīn)能源签(qiān)订项目合作或战略合作协议外(wài)，并未官(guān)宣重点客户。

　　每每有投资者问及(jí)客(kè)户情况时，公司都以“目前订(dìng)单下游运用覆盖(gài)储(chǔ)能、低速(sù)电动车及电(diàn)动工(gōng)具(jù)等多个领(lǐng)域”“公司钠离子(zi)电(diàn)池(chí)送样(yàng)后客户的反馈普遍较(jiào)为良(liáng)好，并已与多名(míng)客户签(qiān)订了销售订单”“公司已(yǐ)与多家知(zhī)名两(liǎng)轮(lún)电动车品牌开展送(sòng)样和合作(zuò)意向洽谈等工作(zuò)”等进行回复。至于具体(tǐ)的客户名(míng)称和订单金额，一直语焉不详(xiáng)。

　　且2023年，钠(nà)电池产能(néng)落地正(zhèng)数(shù)倍级增长。上海(hǎi)钢联新能源(yuán)事业(yè)部钠电池分析师汪奇告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，2022年钠电(diàn)池项目落地(dì)产能有3GWh左右(yòu)，预计2023年(nián)落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最(zuì)新发布数据则称，到2023年底，预(yù)计钠电池产能将增加至21GWh。无论是(shì)哪种预(yù)测，今年钠(nà)电池落地产能大幅增加已(yǐ)可预(yù)见(jiàn)。

　　“参考(kǎo)锂电池(chí)行业产(chǎn)能利(lì)用率(lǜ)，钠电池落地的产能中可以实现装机的在(zài)4-5GWh左右，而铅(qiān)酸(suān)电池的市场规模接近40GWh。前期用于两轮车(chē)的钠(nà)电池不(bù)到5％，后面成本降下来(lái)才会有较大比例的替代。”汪(wāng)奇(qí)认为，今(jīn)年钠电池只会小批量应用(yòng)到多元(yuán)化场景。

　　然(rán)传艺科技却(què)十分(fēn)自信，其在调(diào)研记录中预(yù)测(cè)，预计2023年公(gōng)司(sī)实际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占去了2023年钠电池市场的绝大部分份额。

　　来(lái)源：传艺科技2023年1月(yuè)9日投资(zī)者(zhě)关系活动记(jì)录表

　　需要注意的(de)是，沉寂多年的钠电(diàn)池是(shì)在(zài)此(cǐ)前锂(lǐ)价飙涨的背景下作为“替(tì)代”而被推到台(tái)前的(de)，去年(nián)底(dǐ)以来，碳酸锂价格持续下行，4月20日(rì)电碳价(jià)格(gé)均价(jià)已经跌至18万元/吨。一时间，锂价(jià)持续下(xià)跌会否(fǒu)影响钠电池商业化进(jìn)程的讨论甚嚣(xiāo)尘(chén)上。

　　中(zhōng)科(kē)院院士欧阳(yáng)明高近日就表示：“钠(nà)电池能够起到对锂电池的平衡作用，平衡(héng)锂价，保证锂资源的供(gōng)应安全，不太可能成(chéng)为主流。锂价(jià)一便宜，就会(huì)让(ràng)钠(nà)离子的发展(zhǎn)陷入(rù)被动。”但他也强(qiáng)调，“钠离子技术一定要发展，因为(wèi)它(tā)是锂离子电(diàn)池的一个有益(yì)的(de)补(bǔ)充。”

　　汪奇(qí)称，锂电和钠电建设成本接近(jìn)，目前三元(yuán)钠电量(liàng)产的(de)生产成本在(zài)0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右(yòu)。其进一步向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠离子电池性能(néng)比较接(jiē)近磷酸铁锂电池，高能(néng)量(liàng)密度的也接(jiē)近三元523电池。目前(qián)电(diàn)碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池成本(běn)大幅下降(jiàng)40％以(yǐ)上，所(suǒ)以目前已经和(hé)钠电(diàn)池成本基本相当(dāng)；而(ér)由于(yú)锂原料价格大(dà)幅下(xià)降，目前铁锂和锰酸锂等电池(chí)成本已(yǐ)经(jīng)优于钠电(diàn)池。今年碳酸锂(lǐ)价格在20万以下时，锂电池(chí)对钠电(diàn)池有明显优势(shì)。”

　　当(dāng)然，市场普遍认(rèn)为钠(nà)电池还有(yǒu)降本(běn)的空间。兴储世纪总(zǒng)裁(cái)助理刘继(jì)茂就告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“待(dài)产业链(liàn)完善后(hòu)，规模量产(chǎn)后钠(nà)离子(zi)电池正、负极材料价格可降至5万(wàn)元/吨甚(shèn)至以(yǐ)下，钠离(lí)子电(diàn)池的理论BOM成本将(jiāng)低至(zhì)0.40元/Wh。长(zhǎng)期(qī)来(lái)看碳酸锂(lǐ)存在降价(jià)可(kě)能，但只要(yào)碳酸(suān)锂价格高于15万元/吨，钠离子电池的成(chéng)本优势就依(yī)然(rán)存在，并(bìng)且随着(zhe)技术不断发展、产业不断成熟(shú)，钠离子电池的降(jiàng)本空间有望进一步打开，该(gāi)成本(běn)临(lín)界点仍有进一步(bù)下探的(de)可能。”

　　汪奇也称，明年钠电(diàn)产(chǎn)业规模化完成后，能和锂离子电(diàn)池(chí)的成本拉开差距，接(jiē)近铅酸电(diàn)池的(de)成本。但能量密度的限制(zhì)，使(shǐ)得(dé)碳酸锂价格在15万以上时，成熟后的钠离子电池(chí)有一定优势；碳酸锂价格在(zài)10万左(zuǒ)右及以(yǐ)下时，钠离(lí)子电池(chí)在动力领域优势较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意(yì)到(dào)，包括传艺科技(jì)在内，诸(zhū)多入局钠电(diàn)池的企业都言锂价下跌无碍钠(nà)电池商(shāng)业化进程(chéng)。但随着锂价持(chí)续下降，钠电池利润率下降或也是必然的。

　　以传艺科技为例，其在(zài)1月9日的调研记录中曾表示，公司钠电池定价主要根据碳酸锂的价格，一般(bān)给(g4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里ěi)到客(kè)户(hù)的价格比磷酸铁锂便宜(yí)25-30％，且定价会随碳酸(suān)锂价(jià)格波动而波(bō)动(dòng)。

　　缺乏长(zhǎng)远投资定力 过往项(xiàng)目频(pín)频“跳票”

　　资金和(hé)产能消化之(zhī)外(wài)，市场还担忧传艺科技项目投资的定力。

　　尽管公司对进军钠电(diàn)领域雄心勃勃，然而(ér)钛(tài)媒体APP梳(shū)理其过往投资(zī)履历发现，传艺(yì)科技在(zài)投资上缺乏长远定力，临时“跳票”甚(shèn)至终止募(mù)投计划可谓(wèi)“家常便(biàn)饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元(yuán)，其中将(jiāng)2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万(wàn)元投向薄膜(mó)线路板生(shēng)产(chǎn)线(xiàn)技改(gǎi)并(bìng)扩产项目(mù)。然2018年(nián)4月公司就变更募资用(yòng)途，将(jiāng)FPC生产(chǎn)项目未用的资金1.20亿元(yuán)和1.04亿元分别用于3D玻璃面板(bǎn)生产项目、轻薄型键盘生产项目，已经使用(yòng)了(le)7737.67万元募资的FPC生产(chǎn)项(xiàng)目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜(mó)线(xiàn)路板生产线技改并扩产项目(mù)的实(shí)施地点从一厂搬(bān)迁至二厂；2021年6月，再将该项(xiàng)目的实(shí)施(shī)地点变更为重庆市合川区工(gōng)业园区核心(xīn)区高阳路30号，实施主体则从(cóng)传艺科技变(biàn)为全资子(zi)公司重庆营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生(shēng)变(biàn)。公司终止实施3D玻璃面(miàn)板生产项目（已(yǐ)投入募资7445.13万元），并(bìng)将该项目剩余资(zī)金全部投(tóu)入(rù)轻薄型(xíng)键(jiàn)盘(pán)生产(chǎn)项(xiàng)目的建设，并将(jiāng)后(hòu)者的产能从1600万(wàn)台提升至2240万台(tái)。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融资(zī)，定增募资6亿元，其中的4.20亿元用于年产18万平方(fāng)米中(zhōng)高端印制电路(lù)板(bǎn)建(jiàn)设项目。但次年6月，公司将该项目中(zhōng)的SMT工序实施(shī)地点由江(jiāng)苏省高邮市经开区(qū)凌波路(lù)33号改(gǎi)建至江(jiāng)苏(sū)省高邮市经开区(qū)凌(líng)波(bō)路(lù)49号的(de)闲置厂房；2023年3月，传艺科技再“变(biàn)卦(guà)”，又将该项目剩余募资(zī)（已投入募资2.41亿元）1.75亿元(yuán)变更(gèng)用于(yú)投入“钠离(lí)子电(diàn)池制造(zào)二期5.5GWh项目”。

　　频频变更(gèng)募投计(jì)划(huà)的地点、资金乃至项(xiàng)目，直接的后果就是(shì)原有的投(tóu)入打水飘、投资(zī)效率低下以及建成项目实际效益(yì)与预计天差地别。

　　根据招股书(shū)，薄(báo)膜线路板生产线技(jì)改(gǎi)并扩产项(xiàng)目建设期仅(jǐn)12个月(yuè)，达产年(nián)可(kě)实现销售收入2.24亿(yì)元(yuán)。定期报(bào)告(gào)显示，2018年6月30日，该(gāi)项目(mù)就已经建成。但2019年-2022年(nián)，该项(xiàng)目(mù)的(de)效益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而根(gēn)据(jù)定增方案，年产18万平(píng)方米中高端印制电路(lù)板建设项(xiàng)目建设期也仅12个月，预计达产(chǎn)年实现营收(shōu)7.48亿元，项目净利润(rùn)1.31亿元。然两年(nián)多(duō)时(shí)间(jiān)过(guò)去了，截至2022年12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效益分(fēn)别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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