昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能(néng)会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过(guò)多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情况造(zào)成(chéng)的(de)，但(dàn)是现在(zài)的经济环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟trong>4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者(zhě)预计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们(men)不能处(chù)理得当(dāng)的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的(de)资(zī)产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不(bù)担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会(huì)继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美(měi)元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如(rú)果日(rì)元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的(de)市场格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同(tóng)有关(guān)部(bù)门研究适时启动年(nián)内(nèi)第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致生猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级(jí)分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示(shì)其(qí)经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不(bù)会带来(lái)实质(zhì)性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一(yī)季度(dù)生(shēng)猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机(jī)入场买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系(xì)统性风险(xiǎn)。

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