核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历(lì)史低位，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为高股息策略(lüè)的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值(zhí)较(jiào)低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期(qī)持有(yǒu)还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的(de)投(tóu)资收益来(lái)看，目前(qián)可(kě)投资的资(zī)产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对(duì)低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhě三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思ng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思预计随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续(xù)环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的(de)历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了(le)其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带(dài)来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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