四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有三波(bō)存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含(hán)农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要(yào)基(jī)于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进(jìn)宏(hóng)观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及(jí)的(de)是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出(chū)于(yú)推进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这一轮存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差(chà)水平(píng)均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化(huà)改革及(jí)银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因素(sù)上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需(xū)变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合(hé)理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(s上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个hāng)证券银行(xíng)团(tuán)队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节，对促(cù)销费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政(zhèng)策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味(wèi)着(zhe)当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必(bì)须进行(xíng)对(duì)等下上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个调，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压(yā)力增(zēng)大(dà)，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货(huò)币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息(xī)的(de)一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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