财(cái)联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资(zī)两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去(qù)，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市(shì)场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并(bìng)将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主(zhǔ)要(yào)由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已(yǐ)经(jīng)很难见到(dào)了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要(yào)材(cái)料；下游终端议价能(néng)力(lì)较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本(běn)催(cuī)生普(pǔ)遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价(jià)区(qū)域(yù)由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅，都是为(wèi)了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端(duān)化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元(yuán)的(de)“一世(shì)传奇”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略(lüè)基础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额(é)甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可(kě)持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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