本(běn)周(zhōu)，沪(hù)综指3400点关口(kǒu)之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态(tài)洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来(lái)看，A股下行更多(duō)是(shì)受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年(nián)股(gǔ)市走过3个月行(xíng)程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大(dà)盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是(shì)外围股市下跌的(de)风险(xiǎn)输入。作为(wèi)同股同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数(shù)和恒生(shēng)指数过(g塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家uò)去(qù)3个月表(biǎo)现为全球(qiú)垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国(guó)金龙指数周二盘(pán)中低位较2月峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表(biǎo)现低迷，主因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上升，国际资(zī)金从(cóng)新兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股票评级从高配(pèi)下调(diào)为中性。从宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在(zài)必(bì)行。英为财(cái)情的(de)美联(lián)储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风(fēng)险显现(xiàn)，美国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧条以来(lái)最(zuì)快(kuài)速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅(fú)，且是连续(xù)第四(sì)个月收缩(suō)。美联(lián)储(chǔ)加息导致金融(róng)资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动性折价(jià)效应加剧，在全球金融(róng)市场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行(xíng)股价(jià)周(zhōu)三(sān)盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末(mò)减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等(děng)承压(yā)，相较而言，工(gōng)商银行兔(tù)年(nián)以来表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最(zuì)后3个月股(gǔ)价(jià)大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特(tè)色估(gū)值体系”开始风(fēng)行(xíng)，市(shì)场风(fēng)格(gé)转换(huàn)。但(dàn)二(èr)者(zhě)市净率远高于行(xíng)业均(jūn)值，难以赋予中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示(shì)，中(zhōng)字(zì)头指(zhǐ)数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京(jīng)三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央(yāng)企国(guó)企估(gū)值(zhí)回归市场均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家(jiā)外(wài)汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈率还是市净率等指标看，当前(qián)A股的估(gū)值相对偏低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是为中字头(tóu)股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵(guì)州茅(máo)台(t塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家ái)成(chéng)为市(shì)值(zhí)“一(yī)哥”的中(zhōng)国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空(kōng)间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来的(de)财(cái)富记(jì)忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉(lā)开序(xù)幕。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年份(fèn)分(fēn)别为18次(cì)和(hé)17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨的年份(fèn)有(yǒu)11次(cì)。自(zì)2008年至(zhì)去年的15年里，红(hóng)五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年(nián)以来(lái)，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年当年下(xià)跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪(hù)指4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为主题的红五月行情能(néng)否再现(xiàn)？关键在(zài)要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联网(wǎng)指数能否(fǒu)维持强势行情。二(èr)是作为A股第二大(dà)行业指数，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿(yì)元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来(lái)，沪(hù)深两市(shì)单日成交始终(zhōng)维(wéi)持在(zài)万(wàn)亿元之上，市场人气(qì)并未(wèi)退潮(cháo)，只是风格轮(lún)换在加速(sù)。鉴于大(dà)盘重新回到(dào)W形(xíng)整理格(gé)局，后市即使考验(yàn)3200点(diǎn)附近的半(bàn)年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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