昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和(hé)投资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司(sī)都(dōu)经历了(le)很多的(de)波动(dòng)，这可能(néng)是(shì)二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一(yī)次(cì)，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可(kě)能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不(bù)一(yī)样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金(jīn)储(chǔ)备增加(jiā)了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gō说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思ng)司大部分业务的(de)收(shōu)益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支持(chí)美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购买更多石(shí)油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美(měi)联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是(shì)一个非常(cháng)政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的(de)经济政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人应该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但(dàn)美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)的相对优(yōu)势(shì)也刺(cì)激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自(zì说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思)2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总的(de)来看，5月(yuè)猪(zhū)价价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶(jiē)段性出(chū)栏压力(lì)。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格(gé)大概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会(huì)有一(yī)定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价(jià)的(de)高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移(yí)带来(lái)的系统性(xìng)风(fēng)险。

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