近日，国内(nèi)上市交易的4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金陆续公布了(le)一季报。在(zài)一(yī)季度商(shāng)品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金(jīn)也表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份额在(zài)报告期(qī)内增(zēng)加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益(yì)和利润(rùn)方面，一(yī)季度，建信能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区(qū)别？4只公募商品期货基(jī)金在一季报中均提(tí)及，本(běn)期已实(shí)现收益指(zhǐ)基金本期利息(xī)收入(rù)、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益(yì)）扣(kòu)除相关费用(yòng)和信用减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为本期已实(shí)现收益(yì)加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期(qī)末基金(jīn)资产(chǎn)净值方(fāng)面，截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净(jìng)值超(chāo)过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值(zhí)增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他3只商品期(qī)货(huò)基金(jīn)均受到净申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增加(jiā)4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额(é)较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主(zhǔ)要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资本市场(chǎng)持(chí)续发酵，导致了原油(yóu)以(yǐ)及美豆等大宗商品价格(gé)下跌(diē)，引领国(guó)内豆(dòu)粕(pò)价格下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充(chōng)裕，由(yóu)于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月(yuè)国内大豆到(dào)港量趋于增加(jiā)，同时由于下游提(tí)货(huò)消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷(mí)不振，由(庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思yóu)于春(chūn)节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一段时间(jiān)一(yī)般是(shì)豆(dòu)粕需(xū)求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持(chí)续(xù)下(xià)行(xíng)，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上(shàng)加(jiā)霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕(pò)成交和提货量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资(zī)策略和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季(jì)度白银在初期两(liǎng)个(gè)月处于(yú)振荡调整，在三月份又很(hěn)快反弹至年(nián)初位(庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思wèi)置。黄金(jīn)较(jiào)白银(yín)表现更为(wèi)强势(shì)，金银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银工(gōng)业属性及美联储(chǔ)加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出(chū)更高的(de)波动性(xìng)。后期(qī)则主要是欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)出现流动(dòng)性(xìng)庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低(dī)了(le)市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储货币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关(guān)注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联(lián)储已连续加息(xī)两次各(gè)25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美(měi)联储今(jīn)年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值进(jìn)一步提升。考虑(lǜ)到白(bái)银的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配(pèi)置。

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