金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前(qián)实际利率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一(yī)季度的(de)经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调降背后的(de)原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息(xī)差(chà)收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率(lǜ)的(de)效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激(jī)难度(dù)较(jiào)大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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