财联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到(dào)，信贷(dài)市场(chǎng)需(xū)求低迷持(chí)续(xù)之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的(de)确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资(zī)金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是(shì)降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平(píng)，并没(méi)有考虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来(lái)填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司(sī)存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况(ku香港名媛是做什么的àng)。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部(bù)分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利(lì)率快(kuà香港名媛是做什么的i)速下行的(de)时(shí)容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未(wèi)来一段时(shí)间的(de)理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货(huò)币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下(xià)一步(bù)理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续(xù)下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于(yú)以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部(bù)企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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