私募基(jī)金运(yùn)作即将迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称(chēng)中基(jī)协）就(jiù)起草的(de)《私募证券投(tóu)资(zī)基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会公(gōng)开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金纳入(rù)统一(yī)规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协已登记(jì)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要(yào)的机构投(tóu)资者(zhě)之一。中基协结合私募(mù)证券投资基(jī)金行(xíng)业(yè)实践，坚持(chí)规范发展和(hé)问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针(zhēn)对(duì)重点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私(sī)募证券投资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环(huán)节(jié)提出了规(guī)范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要求方(fāng)面，在(zài)募(mù)集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金初始募集(jí)及存(cún)续规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了(le)修订后(hòu)的《私募投资(zī)基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进(jìn)一(yī)步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实(shí)缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市(shì)场波动(dòng)导致净值变化(huà)外，连(lián)续60个交易(yì)日出(chū)现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有效(xiào)避(bì)免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金(jīn)后再赎回(huí)的方式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模(mó)的(de)私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强(qiáng)流动性风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券(quàn)投资基(jī)金开放申赎频(pín)率不得(dé)高于(yú)每月一次(cì)。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基(jī)金(jīn)合同(tóng)应当约定投资者(zhě)不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投(tóu)资(zī)要(yào)求上，为引导私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单(dān)只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过该基金(jīn)净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公(gōng)苏州是几线城市呢开募(mù)集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式规(guī)避(bì)监(jiān)管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)金融机构发行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)苏州是几线城市呢的，应(yīng)当明确约定所投(tóu)资(zī)的私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异(yì)化为(wèi)股票、债(zhài)券等(děng)场(chǎng)内(nèi)标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不(bù)得(dé)为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先与公(gōng)平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益(yì)输送。对(苏州是几线城市呢duì)量化私募(mù)证券投资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同规模私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券投资基金(jīn)信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模以上私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控(kòng)制的私募基金管理人在(zài)最近一年度末(mò)合计基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预(yù)警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预(yù)警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的(de)风险管理制度，每季度(dù)至少进(jìn)行一次(cì)压力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市(shì)场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理人应当(dāng)对投(tóu)资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者(zhě)或(huò)其指定第三方下达(dá)投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他私募基(jī)金(jīn)管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他私募基(jī)金(jīn)提供规(guī)避投资(zī)范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前(qián)征求意见稿的水平(píng)落实(shí)，执(zhí)行后(hòu)会快速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方(fāng)的投放偏(piān)好回到策略(lüè)表现及(jí)管理人的整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，而非政策监管红利。这(zhè)将更(gèng)有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期安(ān)排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时(shí)为减(jiǎn)少(shǎo)新老基(jī)金的套利空(kōng)间(jiān)，对(duì)存量基(jī)金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条款的(de)整改给予(yǔ)充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最(zuì)低存(cún)续规模等触(chù)及底线(xiàn)要求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资(zī)要求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强制要求(qiú)修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新(xīn)募集的(de)投资者(zhě)要求设置不少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基(jī)金合同变(biàn)更的(de)，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期(qī)限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无固定存(cún)续期限的私募证券投资基(jī)金(jīn)，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后12个(gè)月(yuè)内，修改基金合同，约定(dìng)明确(què)的基金存(cún)续(xù)期，以促(cù)进(jìn)目前存量(liàng)永(yǒng)续基(jī)金(jīn)限期整改。

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