作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日(rì)，国家统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水平有望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及(jí)国(guó)内油(yóu)价下降影响，交通工具(jù)及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相关(guān)行业价格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自(zì)去年(nián)底以来的(de)强势(shì)表(biǎo)现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充(chōng)足的(de)影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处(chù)于(yú)正(zhèng)常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因缩和通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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