原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白(bái)酒企业(yè)营收(shōu)总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两位数(shù)增长。在(zài)打(dǎ)响疫情后首个(gè)春(chūn)节动销战后(hòu)，今年一季度(dù)白酒业(yè)普遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显示15家(jiā)企业拿下(xià)两位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了不可忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的(de)业绩来看，头(tóu)部酒企(qǐ)的(de)抗压能(néng)力(lì)足够强(qiáng)大，经营稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行业(yè)结构性(xìng)增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌难以望其项背(bèi)，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化(huà)加剧。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的一个共同主(zhǔ)题(tí)是(shì)去库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数(shù)据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收(shōu)和利润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连(lián)续多(duō)年下(xià)降，行业(yè)集中度不(bù)断提升，存(cún)量竞争(zhēng)格局下(xià)企业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业(yè)经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本(běn)保持了两位(wèi)数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅台2022年(nián)实现营收1282厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头75.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦(yì)不(bù)遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性(xìng)的(de)增(zēng)长，疫(yì)情放开(kāi)后消费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个(gè)非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增长的另一个特征是(shì)，在过去取(qǔ)得了稳定增(zēng)长和(hé)快速发展的企(qǐ)业，基本形成了(le)中高端驱动增长的发(fā)展模式，这在(zài)年(nián)报中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品(pǐn)上除高端一如既(jì)往(wǎng)强(qiáng)势以(yǐ)外，其中高端产(chǎn)品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业(yè)不约而(ér)同(tóng)都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品结(jié)构(gòu)优(yōu)化(huà)的(de)需要(yào)，白酒技改扩产(chǎn)推动了(le)各酒企、产区(qū)的优(yōu)质产能的释(shì)放。20家上(shàng)市(shì)企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是(shì)企业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利用自(zì)身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品类和产品的名酒格(gé)局(jú)很快(kuài)形成，中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化(huà)加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压(yā)

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较(jiào)疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入(rù)累计增长5％，利润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财报发(fā)现(xiàn)，除头部酒企强者(zhě)恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别(bié)是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子(82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头zi)窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是(shì)在各自省(shěng)内有一定话(huà)语权、有较大市(shì)场规模、省外(wài)市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们(men)之间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞(jìng)争，也推动了(le)二级(jí)梯(tī)队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一(yī)线市场(chǎng)，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今(jīn)年一季(jì)度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示(shì)是因为去年(nián)同期基数(shù)较高，以及公司主动进行(xíng)了策略(lüè)调整(zhěng)导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业(yè)务体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润(rùn)更(gèng)是下(xià)降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报(bào)中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利率与上(shàng)年同期(qī)相比增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛(máo)利率高，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能(néng)力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业(yè)库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的(de)情况。截至2022年底，18家(jiā)上(shàng)市酒企(qǐ)合同负债(zhài)整体同比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同(tóng)负债(zhài)下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截至今(jīn)年一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研(yán)究(jiū)院(yuàn)专家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度(dù)白酒业(yè)绩非(fēi)常(cháng)优(yōu)秀(xiù)。但是我们发现(xiàn)整个市场(chǎng)除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品都存在(zài)价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会(huì)库存很大，对(duì)白(bái)酒发展来说存(cún)在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也(yě)表示，“预计今(jīn)年(nián)下半(bàn)年中秋节后有望成为(wèi)酒业重(zhòng)回(huí)正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为(wèi)，随(suí)着国家(jiā)经(jīng)济面(miàn)的恢复以及社会活(huó)动的复苏，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得(dé)到很大的缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍然会(huì)面临不(bù)小的库(kù)存压力(lì)。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在(zài)投(tóu)资者关系互动平台回答投资者关(guān)于库存的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品渠道库存(cún)量(liàng)不(bù)到(dào)一(yī)个(gè)月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受(shòu)疫情影(yǐng)响线下消费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了社会(huì)库存(cún)积压。从产能(néng)来看，近(jìn)十年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过剩是不(bù)争(zhēng)的(de)事(shì)实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观(guān)念(niàn)、消费习惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场(chǎng)景大规(guī)模恢复的前(qián)提(tí)下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然需要(yào)时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都在努力，其(qí)中(zhōng)最关(guān)键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲(jìn)的新(xīn)渠道。可(kě)以看(kàn)到(dào)，大小酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大(dà)部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁(shuí)的(de)库存消化(huà)得快，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢复得快，谁就能(néng)在(zài)新周期中胜出。

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