上市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可(kě)转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股(gǔ)价连(lián)续20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公司股票(piào)及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等(děng)的(de)退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎(美国总统奥巴马几岁shú)回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致(zhì)退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早美国总统奥巴马几岁已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市的(de)，其发(fā)行的(de)可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在(zài)形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)认(rèn)知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低(dī)、退市(shì)风险较高的标(biāo)的(de)，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比例和结(jié)构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于(yú)可转债(zhài)的(de)退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保(bǎo)资产与回(huí)售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券(美国总统奥巴马几岁quàn)市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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