近日，国内上市交易的(de)4只公募(mù)商品期货(huò)基金(jīn)陆续公布了(le)一季报。在(zài)一季(jì)度商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实(shí)现收(shōu)益(yì)和利润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF已实(shí)现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金在(zài)一季报(bào)中(zhōng)均提及，本期已实现收益指基金本(běn)期利息收入、投资收益、其他收(shōu)入（不(bù)含公(gōng)允价(jià)值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值(zhí)损失后的余(yú)额，本期利润为(wèi)本期已(yǐ)实(shí)现收益加上本(běn)期(qī)公(gōng)允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基(jī)金份额净值(zhí)方面(miàn)，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告(gào)期(qī)内，仅建信能源化工期(qī)货(huò)ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可(kě)以反映出投(tóu)资者的偏好。从(cóng)份额变动来看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外(wài)，其他(tā)3只(zhǐ)商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基(jī)金(jīn)均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF份额较(jiào)期初(chū)减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现(xiàn)货(huò)供(gōng)应相对充裕(yù)，由于(yú)加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产(chǎn)上市，近几个月国内(nèi)大(dà)豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分(fēn)油(yóu)厂甚(shèn)至出现胀库(kù)现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节(jié)后一段时间一般是豆粕(pò)需求淡(dàn)季，而今年(nián)由于生猪(zhū)价(jià)格持续下行，养(yǎng)殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使(shǐ)得(dé)豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和提(tí)货(huò)量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报(bào)告期内基(jī)金投(tóu)资策略(lüè)和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白(bái)银在初(chū)期两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更(gèng)为强势(shì)，金(jīn)银比价(jià)有所抬升。前期(qī)走势主要受制于(yú)白银工业(yè)属性(xìng)及美(měi)联储加(jiā)息预期升温影响，白银表现出更高的(de)波动性(xìng)。后(hòu)期则主要是欧美(měi)银行业(yè)出现流(liú)动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联储的(de)加(jiā)息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联(lián)储货币政策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政(zhèng)治、金融体(tǐ)系(xì)的流动性风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风险等黑天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还有(yǒu一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十)一次加息。随着美(měi)国(guó)加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处(chù)于高位，宏观(g一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十uān)环(huán)境对(duì)贵金属(shǔ)相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及(jí)金银比价的相对高位，建议择机积极(jí)配置。

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