上(shàng)市(shì)公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市却(què)是(shì)个(gè)新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司(sī)股票及(jí)其(qí)可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或(huò)成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及(jí)退市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券(quàn)和(hé)股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市(shì)，零(líng)违约(yuē)历(lì)史(shǐ)或将被打破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和(hé)回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是(shì)因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其(qí)他(tā)衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时(shí)，要(yào)理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以(yǐ)及(jí)发债公司(sī)偿债(zhài)能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估(gū)值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于可(kě)转债的退市(shì)处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进(jìn)一5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟(yī)步(bù)明确可(kě)转债在退(tuì)市(shì)后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控(kòng)，强化发(fā)行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资(zī)产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全(quán)方(fāng)位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通了(le)，一些(xiē)规(guī)则制度上的短(duǎn)板不(bù)能(néng5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟)视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势(shì)，调(diào)整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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