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不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式(shì)之一：低(dī)估值、高分红(hóng)

　　低(dī)估值、高分红，是包(bāo)括能源(yuán)链、“一(yī)带一路”和运营商在内的“中特估”方向最鲜明的共(gòng)同(tóng)特征：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一(yī)带一路”和运营商PB估值(zhí)分别处(chù)于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经(jīng)历(lì)年(nián)初以(yǐ)来的大幅上涨后，当前这些板块(kuài)估值仍处于历(lì)史(shǐ)平均水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运营商股息率显著高(gāo)于市场(chǎng)整体，较高(gāo)的分红也成为其进可(kě)攻、退可守的重要支(zhī)撑。

　　二(èr)、“中特估(gū)”投(tóu)资范式(shì)之二(èr)：政策的持续支撑和催化(huà)

　　政策持续支撑(chēng)和催化，成(chéng)为“中(zhōng)特估”中“一带一路”和运(yùn)营商板块修复(fù)的重要(yào)驱(qū)动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带一路(lù)”十周年之际，从沙伊(yī)和解、中俄深(shēn)化合作(zuò)联合(hé)声明(míng)、中巴联合声明等，以及后续5月(yuè)召开(kāi)在即的第(dì)三届“一(yī)带(dài)一路”国际合作(zuò)高峰论(lùn)坛，“一带一路”相关利好不(bù)断，板块行情得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来，数(shù)字经济上升(shēng)为国家战略(lüè)，相关政策密集出台。今年国务院改组(zǔ)又新设国家数(shù)据局(jú)。运营(yíng)商作为“数字经济”的(de)基(jī)础设施，持续得到催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范式之(zhī)三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年中国复苏(sū)+人民币升值的全年宏观(guān)主线驱动盈利能力(lì)修复，带动能源链整体性上(shàng)涨。1）能(néng)源产业链不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思作为原(yuán)材料高度(dù)依赖(lài)海(hǎi)外(wài)供应、同(tóng)时下游需求(qiú)基本集中在国内市场(chǎng)的方(fāng)向(xiàng)之一，将充分受益于人民币(bì)升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域(yù)需求预期(qī)回暖，能源产业链(liàn)尤(yóu)其是行业龙头盈利已(yǐ)在修复。

　　四、沿着三(sān)条投(tóu)资范式，“中特(tè)估”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带(dài)一(yī)路”和(hé)运营商等之外(wài)，当(dāng)前我们建议关注机械（造(zào)船）、交(jiāo)运(yùn)（公路(lù)、铁路、港口(kǒu)）、大(dà)型(xíng)银(yín)行(xíng)等细(xì)分方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造业作为国家(jiā)重点(diǎn)支(zhī)持的(de)战略性产业(yè)之一，近年(nián)来经历了行业调整和(hé)产能过剩的困境，但近期板块景气已在改善：一方面，随着全球航运(yùn)市(shì)场(chǎng)需求正在增长，带来(lái)包括化学品船与成品油轮船的订单(dān)大幅提升。另一(yī)方面，国企改革推动造船企(qǐ)业重组整合和产能优(yōu)化(huà)之下，国内船舶制造业已在逐(zhú)步实现(xiàn)结构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五(wǔ)一期间各(gè)项(xiàng)数不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思据恢复良好。业绩确定性强，承诺高分红(hóng)，类债属性突出。经济增(zēng)速下行，高速(sù)公(gōng)路(lù)、铁路、港口(kǒu)资产稳健性凸显，业绩成长及确定性较(jiào)高。同时近几年，高速公路(lù)及铁路板块(kuài)上市公(gōng)司(sī)更加注重(zhòng)投资人回报(bào)，多家公司发布股东回报计划，大幅提高分(fēn)红比例(lì)以及承诺未来几年高分红(hóng)水平，给投资(zī)人带来确定性(xìng)的(de)高(gāo)股(gǔ)息回(huí)报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏大背(bèi)景下融资(zī)需求回暖，基(jī)本面(mi不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思àn)有支撑，板块估(gū)值(zhí)也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三(sān)个月超预期回暖，在稳增长和扩投资的政策基调下，后续信贷、社融仍有(yǒu)望平稳(wěn)增长(zhǎng)。此外，作为业绩稳(wěn)定且高分红的板块，当(dāng)前银行PB估值(zhí)处于2016年(nián)以来(lái)11.6％的较(jiào)低位置，修复空(kōng)间较大。