四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存(cún)款奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存款中(zhōng)占(zhàn)比不高(gāo)，以四(sì)大(dà)行(xíng)的单位通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低(dī)于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速这一(yī)“黄金(jīn)法则(zé)”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国(guó)有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银(yín)行净(jìng)息差(chà)压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据(jù)市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将(jiāng)引导银(yín)行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。<奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒/p>

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低(dī)金(jīn)融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存(cún)款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外需奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒压力没有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个(gè)人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一(yī)般老(lǎo)百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的(de)利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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