银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报(bào)道，白宫或美国(guó)财(cái)政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在(zài)未来的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是(shì)否(fǒu)会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下(xià)调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会(huì)如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们(men)测(cè)算(suàn)当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行(xíng)危机(jī)主要(yào)是(shì)资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的(de)，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事(shì)件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注(zhù)系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如(rú)金融(róng)机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储(chǔ)是不会(huì)在(zài)7月(yuè)份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进(jìn)一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一(yī)方(fāng)是安联环(huán)球(qiú)投资和西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意(yì)味着继(jì)续(xù)加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数(shù)百(bǎi)万人失业(yè)的(d一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱e)风(fēng)险，换(huàn)句话说(shuō)，央行(xíng)们(men)最(zuì)终可(kě)能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于(yú)出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的(de)比例(lì)越来越高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的(de)下(xià)降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银(yín)行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结(jié)束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易(yì)出(chū)风险的(de)时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的(de)复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外(wài)出现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又(yò一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱u)很快，所以(yǐ)不(bù)至于(yú)出现(xiàn)单(dān)边的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近(jìn)美联(lián)储5月(yuè)份议息(xī)会(huì)议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提前流(liú)出(chū)规避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接(jiē)触发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加(jiā)息(xī)预期(qī)降低(dī)。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金(jīn)属分析(xī)师(shī)何(hé)燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内(nèi)面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢(màn)慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是(shì)有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场(chǎng)却出(chū)现不一样的(de)声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏(hóng)观(guān)环(huán)境并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素(sù)的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格(gé)在节前持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步(bù)的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个(gè)周期(qī)是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与价(jià)格趋(qū)势的(de)关系(xì)以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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