申万一(yī)级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业(yè)，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业(yè)涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司(sī)科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因(yīn)素(sù)致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集(jí)成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公(gōng)司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能力(lì)，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业(yè)整(zhěng)体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代(dài)升级(jí)、自主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报中也说明了(le)与这(zhè)两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国(guó)内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研(yán)发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了(le)批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

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