5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医(yī)药(yào)板块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否(fǒu)还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的(de)影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长能力的(de)低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的(de)三年(nián)中，港股创新药企的(de)年化营(yíng)收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最(zuì)具(jù)有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进(jìn)人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下(xià)来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关(guān)的(de)基层医(yī)疗器械(xiè)市场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其(qí)中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人频频出台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分布将会(huì)得(dé)到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构(gòu)国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速(sù)进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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