4月美国就业报告(gào)大超预(yù)期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高于彭(péng)博一致预期(qī)的+18.5万(wàn)人(rén)；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非农(nóng)就(jiù)业数(shù)据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国(guó)就业市抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市场仍(réng)然维持(chí)稳健。但是(shì)需要指(zhǐ)出的是，2月和3月(yuè)新增非农就(jiù)业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非农就(jiù)业虽超预(yù)期，但(dàn)整体仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳(láo)工(gōng)荒”可(kě)能导(dǎo)致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季(jì)节因(yīn)子要(yào)高于(yú)以(yǐ)往(wǎng)年(nián)份，或导致非(fēi)农就(jiù)业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年(nián)期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持(chí)平于101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点(diǎn)评

　　4月(yuè)美国就(jiù)业报告大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季(jì)节性(xìng)有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时(shí)工(gōng)资环比增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业(yè)数据(jù)与(yǔ)此前超(chāo)预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业(yè)市场仍然(rán)维持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月(yuè)新增非农就业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因子要高于以往年份(fèn)（图2），或导致非农就业数(shù)据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元(yuán)指数(shù)基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增(zēng)就业整体回升，其中商品相(xiāng)关(guān)行业回(huí)升明显。4月(yuè)商品相关行(xíng)业新(xīn)增(zēng)非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对3月(yuè)增加5万(wàn)人。其中(zhōng)，制造业(yè)、建筑业(yè)等(děng)新(xīn)增就业均边际(jì)回升。商品相关行业就业边际改善，或反映制造业边际好转。例(lì)如(rú)，4月(yuè)美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商(shāng)品通胀环(huán)比也(yě)边际回升。4月服(fú)务(wù)业相(xiāng)关行业(yè)新增就(jiù)业从3月(yuè)的18.2万上升(shēng)至22万，但内部出现分(fēn)化(huà)。其中(zhōng)，医疗保健和商业服务新增(zēng)就(jiù)业分(fēn)别(bié)为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就(jiù)业较多的(de)休闲酒店业4月(yuè)新增就业3.1万(wàn)人(rén)，较(jiào)3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需(xū)求(qiú)指标(biāo)指(zhǐ)示，服(fú)务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗(liáo)保健与零售业的总空缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人(rén)大幅(fú)抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市下降，回落至21年(nián)5月的(de)水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及(jí)小(xiǎo)时(shí)工资增速回升，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅(guī)谷银行(xíng)风(fēng)波的不确定性冲击，4月失业(yè)率仍然(rán)下降(jiàng)0.1个(gè)百分(fēn)点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反映就业市场韧性较强，短期仍有望保(bǎo)持稳健。1季度(dù)小时(shí)工资增速低于其他工资指标，4月(yuè)小时工(gōng)资增速回升后(hòu)，与(yǔ)其他工资(zī)指标的(de)差距收窄，指示美(měi)国潜在的工(gōng)资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于(yú)联储合意水平（3％左右(yòu)），这可(kě)能加大美(měi)联(lián)储的紧(jǐn)缩(suō)压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供应紧张局(jú)势整(zhěng)体仍在(zài)小幅缓(huǎn)解。最能反映就业市场紧张程度之(zhī)一的职(zhí)位空缺与待业人数之比连(lián)续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月(yuè)的(de)水平(píng)（图(tú)表7）。根据历史经验，当前职位(wèi)空缺和求职人之(zhī)比的回(huí)落(luò)速度接(jiē)近19抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市73年的高通胀时期，预(yù)计2023年4季度，美国就业市场才能更接近(jìn)供(gōng)需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为(wèi)，超预期(qī)的(de)非(fēi)农就业数据将进一步(bù)削弱联储的降息(xī)意愿，但实际经济动能或弱于非(fēi)农就(jiù)业数据(jù)所指示的水平，后续需要关注(zhù)季节(jié)因子扰动下降后就业(yè)数据的走势(shì)。非农就业超预(yù)期(qī)叠加工资增速回升，预计联储将维持相对市场更加鹰派的立场。若就业数据出现(xiàn)明(míng)显恶(è)化，联储(chǔ)转向的可能性将加大。5月以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)被接管、西太(tài)平洋合众银行等区域银(yín)行股价大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，中(zhōng)小银行风险仍在发(fā)酵（参见《美(měi)国第14大银(yín)行倒(dào)闭昭示(shì)了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时点(diǎn)提前，前景存在较大不确定性（参见《美(měi)国(guó)债务上(shàng)限提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)叠加不断发(fā)酵的银行危机(jī)以及债务上(shàng)限风波，金(jīn)融市场动荡可(kě)能性(xìng)加(jiā)大(dà)，不(bù)排除(chú)金融(róng)风险以(yǐ)及实体经(jīng)济的脆(cuì)弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行(xíng)再现(xiàn)挤兑风(fēng)波；欧美陷(xiàn)入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非(fēi)农强于预期，但(dàn)或许和季(jì)节(jié)性有关(guān)》

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