申万一(yī)级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子(zi)行(xíng)业，其(qí)中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有影(yǐng)响力(lì)的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科(kē)技(jì)类(lèi)行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司(sī)科技含(hán)量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018merry什么意思 merry是彩虹社的吗至2022历年营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本(běn)助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分(fēn)析(xī)时(shí)，发现存(cún)货(huò)周转率反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业(yè)现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面(miàn)临(lín)库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和(hé)行业指merry什么意思 merry是彩虹社的吗数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较(jiào)大(dà)的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研(yán)发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内(nèi)半merry什么意思 merry是彩虹社的吗(bàn)导体企业(yè)需(xū)要不(bù)断通过研发(fā)投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额(é)，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大(dà)型客机(jī)供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又(yòu)有(yǒu)研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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